谷歌：华安证券-谷歌-GOOGL.US-AI 筑牢搜索壁垒，云业务打造第二增长曲线-240929

投资标的：谷歌（GOOGL.US） 推荐理由：谷歌通过AI赋能搜索和广告增长，云业务布局全面，有望在未来几年实现稳健增长。

强大的模型自研能力和AI基础设施投资成效显现，使其具有成本和差异化优势。

Gemini赋能Workspace，有望提高用户付费率，为Workspace收入带来增量。

预计未来几年净利润增长稳健，首次覆盖给予“增持”评级。

1. 谷歌通过AI赋能搜索和广告，巩固了在搜索市场的地位，同时云业务有望成为第二增长曲线。

2. 谷歌在SaaS和MaaS业务上有优势，利用强大的模型自研能力和AI基础设施投资成效，有望实现突破。

3. Gemini赋能Workspace，谷歌积极布局AI+办公板块，有望提高用户付费率，为Workspace收入带来增量。

1. 谷歌通过Chrome浏览器和Android系统在搜索市场上占据统治地位 2. 谷歌面临微软Copilot+Edge对搜索市场的冲击，开始使用生成式AI赋能搜索 3. 谷歌利用AI驱动广告创新，推出GenAI赋能的广告工具 4. 谷歌云业务在SaaS、PaaS和IaaS三方面均有布局，其中Workspace属于SaaS业务，GCP属于IaaS和PaaS业务 5. 谷歌有望在MaaS业务（属于PaaS）上实现突破，具有成本优势和差异化优势 6. 谷歌近几年的CAPEX占云业务收入比重迅速下降，OPM已经转正，目前正处于利润爬坡阶段 7. 谷歌将原先的DuetAIforWorkspace升级为GeminiforWorkspace，积极布局AI+办公板块，有望提高用户付费率，为Workspace收入带来增量 8. 预计谷歌2024-2026年的营收和净利润同比增长率 9. 给予谷歌“增持”评级，风险提示包括行业竞争加剧、全球宏观经济扰动风险、全球云计算开支缩减、AI进展不及预期等。