佐力药业：西南证券-佐力药业-300181-2024Q1业绩超预期，乌灵胶囊增速亮眼-240421

投资标的：佐力药业 推荐理由：公司核心产品乌灵胶囊、百令片、灵泽片在国家基本药物目录产品中具有优势，业绩超预期，乌灵胶囊增速亮眼。

公司具有三大增长引擎，盈利能力持续提升，未来发展可期。

1. 佐力药业2024Q1业绩超预期，核心产品乌灵胶囊增速亮眼，实现收入和净利润双增长。

2. 公司三大增长引擎包括乌灵系列、百令系列和中药饮片及颗粒，有望助力业绩高增。

3. 预计2024-2026年归母净利润分别为5.2亿元、6.3亿元、7.7亿元，维持“买入”评级。

1. 2023年公司实现收入19.4亿元（+7.6%）；实现归母净利润3.8亿元（+40.3%）；扣非归母净利润3.7亿元（+41.1%）。

2. 2024Q1公司实现收入6.7亿元（+35.8%）；实现归母净利润1.4亿元（+46.1%）；扣非归母净利润1.4亿元（+50%）。

3. 2024年一季度业绩超预期，核心产品乌灵胶囊增速亮眼。

4. 2024Q1乌灵系列营业收入同比增长35.3%，主要是乌灵胶囊的销售数量和销售金额较上年同期分别增长了43.9%和37.3%；灵泽片的销售数量和销售金额较上年同期分别增长了25.2%和24.3%；百令片的销售数量和销售金额较上年同期分别增长7.1%和减少了19%；随着配方颗粒国标省标备案的增加，中药配方颗粒收入较上年同期增长了333%；中药饮片收入较上年同期增长了25.5%；新增佐力医药公司商业销售收入2598.5万元。

5. 2024Q1公司毛利率为66.7%（-3.2pp）；公司净利率为21.4%（+1.4pp）。

6. 预计2024-2026年归母净利润分别为5.2亿元、6.3亿元、7.7亿元，对应同比增速分别为37%/21%/21%，维持“买入”评级。