华凯易佰：民生证券-华凯易佰-300592-2024年三季报点评：业绩承压，期待通拓并表后盈利能力改善-241028

投资标的：华凯易佰（300592） 推荐理由：公司在2024年三季度实现营收增长，通拓科技并表后扭亏为盈，海外电商布局积极，预计未来盈利能力改善。

维持“推荐”评级，预计2024-2026年归母净利润逐步增长。

风险包括存货跌价和汇率波动。

- 华凯易佰2024年前三季度营收同比增长28.75%，但归母净利润下降36.74%，经营性现金流显著转负。

- 通拓科技并表后，24Q3营收增长显著，但易佰网络的盈利能力承压，毛利率和净利率均有所下滑。

- 公司积极布局海外电商平台，未来预计在泛品与精品业务的推动下实现盈利改善，维持“推荐”评级。

作为专业投资者，从上述内容中可以提取出以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度（Q1-3）营收为61.15亿元，同比增长28.75%。

- 归母净利润为1.89亿元，同比下降36.74%。

- 扣非归母净利润为1.86亿元，同比下降33.98%。

- 经营性现金流量净额为-4.17亿元，同比下降217.39%。

2. **2024年第三季度（Q3）表现**： - Q3营收为25.96亿元，同比增长47.72%。

- 归母净利润为0.55亿元，同比下降40.01%。

- 扣非净利润为0.56亿元，同比下降37.45%。

- 易佰网络归母净利润环比下滑14%，通拓科技实现扭亏为盈。

3. **通拓科技并表影响**： - 通拓科技在Q3实现营收6.77亿元，并扭亏为盈。

- 若剔除通拓科技收入，Q3营收为19.19亿元，同比增长9.16%。

4. **渠道布局**： - 公司在Q3积极布局海外电商平台，Temu、TikTok、WalMart等平台分别实现营业收入0.92亿元、1.09亿元和1.01亿元。

- 亿迈生态平台合作商户拓展至263家，环比增加44家，实现营业收入7.24亿元，环比增长47.15%。

5. **存货和费用情况**： - Q3末存货为20.16亿元，较年初增长139.06%。

- 销售费用率和管理费用率有所上升，主要由于推广、仓储费用及员工持股计划等因素。

6. **毛利率和净利率**： - Q3毛利率为33.03%，同比下降4.08pct；归母净利率为2.11%，同比下降3.08pct。

- 预计毛利率下滑与商品调价有关。

7. **未来盈利预期**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.97亿元、3.74亿元和4.53亿元。

- 对应的市盈率（PE）为18、14和12倍。

8. **投资建议**： - 维持“推荐”评级。

9. **风险提示**： - 存货跌价风险、汇率波动风险、海外需求不及预期。

这些信息为投资者在分析华凯易佰的财务状况、盈利能力及未来发展潜力时提供了重要依据。