中国特种纤维：华源证券-中国特种纤维-0285.HK-产品结构调整导致毛利率下滑，AI服务器与端侧前景大好-240901

投资标的：中国特种纤维（0285.HK） 推荐理由：公司2024H1业绩略低于预期，但消费电子及汽车电子业务高速增长，受益于AI落地和新能源汽车智能化趋势。

新型智能产品业务布局AI服务器，有望带来长期可持续发展，维持“买入”评级。

- 公司2024年H1营业收入785.8亿元，同比增长39.9%，但毛利率下滑至6.85%，归母净利润略低于预期。

- 消费电子及汽车电子业务高速增长，受益于市场复苏及新产品导入，特别是与捷普的并表效应。

- 新型智能产品业务因户储拖累，同比下降16.43%，但AI服务器及相关产品有望带来新增长动能，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（H1）营业收入为785.8亿元，同比增长39.9%。

- 毛利为53.8亿元，同比增长22%。

- 归母净利润为15.2亿元，同比增长0.14%。

- 整体销售毛利率同比下降1个百分点至6.85%。

2. **季度表现**： - 2024年第二季度（2Q24）营收为421亿元，同比增长41.3%，环比增长15.4%。

- 归母净利润为9.07亿元，同比下降14.1%，环比增长48.7%。

- 2Q24销售毛利率同比和环比均有所下降。

3. **主要原因**： - 产品结构变化导致毛利率下滑，尤其是新型智能产品业务受户储收入下降影响。

- 收购捷普导致无形资产摊销，销售费用同比增长211.1%至9.03亿元。

4. **市场表现**： - 消费电子业务同比增长54.22%至633.03亿元，受益于捷普并表和市场回暖。

- 汽车电子业务同比增长26.48%至77.57亿元，受新能源汽车销量增长的推动。

5. **新型智能产品**： - 新型智能产品收入同比下降16.43%至75.21亿元，主要受户储拖累。

- 公司重点发展AI服务器及相关产品，与英伟达合作，推动高性能数据中心建设。

6. **盈利预测与估值**： - 2024-2026年归母净利润预测为45.07亿元、58.1亿元和72.25亿元（较原值有所下调）。

- 当前股价对应2024年PE为13倍，维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 北美大客户渗透率提升不及预期。

- 消费电子和新能源汽车销量增长不及预期。

- 新品导入不及预期。

这些信息可以帮助投资者评估公司的财务健康状况、市场前景及潜在风险。