传媒行业：万联证券-传媒行业跟踪报告：2024营收、归母净利润双双承压，2025Q1游戏、影视院线业绩显著回升-250519

- 2024年传媒行业整体业绩承压，营收小幅下滑0.2%，归母净利润大幅下跌47.45%至184.64亿元。

- 2025年Q1业绩显著回暖，整体营业收入同比增长5.26%，归母净利润同比大增38.33%。

- 游戏与影视院线板块表现突出，预计随着内容供给恢复和技术赋能深化，行业景气度有望修复。

2024年传媒行业整体业绩承压，预计全年营业收入5071.43亿元，同比小幅下滑0.2%；归母净利润降至184.64亿元，同比下跌47.45%。

毛利率微幅下降至31.12%。

2025年第一季度，行业业绩显著回暖，营业收入同比增长5.26%至1258.26亿元，归母净利润同比大增38.33%至110.77亿元。

在细分领域中，游戏板块2024年营收934.34亿元，同比增长7.74%，但归母净利润下降50.19%至42.48亿元。

2025Q1游戏板块营收同比增长21.93%，归母净利润大涨47.08%至34.82亿元。

影视院线2024年营收357.33亿元，同比下降12.19%，归母净利润亏损25.13亿元；2025Q1营收大幅增长41.35%至141.15亿元，归母净利润大幅增长75.93%至23.68亿元。

数字媒体2024年营收264.71亿元，同比下降5.93%，归母净利润大幅下降64.12%。

2025Q1数字媒体营收55.41亿元，同比下跌4.58%。

广告营销板块2024年营收1636.90亿元，同比增长2.50%，归母净利润增长72.63%至36.09亿元；2025Q1营收小幅下降，归母净利润上涨8.76%至15.01亿元。

广播电视板块2024年营收444.81亿元，同比下滑3.64%，归母净利润亏损加剧；2025Q1营收97.92亿元，同比下跌1.75%，归母净利润仍亏损0.88亿元。

出版板块2024年营收1433.33亿元，同比微幅下跌，归母净利润回落；2025Q1营收310.25亿元，同比下跌3.94%，但归母净利润止跌回升。

投资建议方面，关注影视院线、游戏、广告营销等表现亮眼的公司，以及布局数字资产和应用AIGC相关技术的企业。

风险因素包括政策变化、消费复苏不及预期、市场竞争加剧等。

投资标的及推荐理由： 1. 影视院线：随着2025Q1的业绩显著回升，尤其是光线传媒在影片《哪吒之魔童闹海》中的优异表现，建议关注该领域表现亮眼的公司。

2. 游戏：游戏板块在2025Q1实现了大幅增长，归母净利润止跌回升，ST华通旗下游戏表现突出，预计未来将继续受益于市场回暖。

3. 广告营销：2024全年广告营销板块营收持续修复，归母净利润大幅增长，显示出该领域的强劲复苏潜力。

4. 数字资产及AIGC相关技术公司：随着内容供给逐步恢复和技术赋能的深化，建议关注布局数字资产和应用AIGC相关技术的公司，预计将受益于行业景气度的修复。

以上领域的公司在2025年有望迎来业绩的显著回暖，具备投资价值。