伊利股份：诚通证券-伊利股份-600887-2025年中报点评：营收增速保持回升，公司多个产品持续领跑市场-250912

投资标的：伊利股份（600887） 推荐理由：公司2025年中报显示营收回升，多个产品持续领跑市场，液态奶和奶粉业务增长显著，品牌优势稳固。

国际化布局及可持续发展战略推进，预计未来三年收入和净利润稳健增长，维持“强烈推荐”评级。

- 伊利股份2025年中报显示营收619.33亿元，同比增长3.37%，净利润72亿元，同比下降4.39%。

- 公司液态奶、奶粉及冷饮业务持续领跑市场，液态奶营收占总营收的58.4%。

- 预计未来三年公司营收将稳步增长，维持“强烈推荐”评级，当前PE为23倍。

伊利股份（股票代码：600887）2025年中报显示，公司上半年实现营收619.33亿元，同比增长3.37%；归母净利润72.00亿元，同比下降4.39%。

营业成本为395.09亿元，同比增长1.49%，毛利率为36.05%，同比提高1.26个百分点。

销售费用率为18.30%，管理费用率为4.38%。

净利率为11.71%，同比提升0.97个百分点。

2025年第一季度和第二季度的营收分别为330.18亿元和289.15亿元，同比分别增长1.35%和5.77%；归母净利润分别为48.74亿元和23.26亿元，同比分别下降17.71%和增长44.65%。

乳品市场供给过剩导致供需不平衡，零售价格下行。

公司通过去库存和渠道梳理，保持液奶产品的价格和市场份额稳定。

公司在液体乳业务方面表现突出，营收达361.26亿元，占总营收的58.4%。

根据尼尔森和星图的数据显示，公司常温液态奶在各大渠道的市场份额均稳居第一。

低温液态奶也实现了终端网点覆盖率的提升，主要电商平台的零售额实现双位数增长。

奶粉及奶制品业务收入为165.78亿元，同比增长14.26%，占总营收的26.77%。

羊奶粉市场份额为34.4%，成人奶粉市场份额为26.1%。

冷饮业务营收82.29亿元，同比增长12.39%，占总营收的13.29%。

公司已在香港市场建立战略合作，标志着国际化的第一步。

公司预计2025/26/27年营收分别为1190/1238/1289亿元，净利润分别为114/121/126亿元，当前股价对应的PE为15.9/15.0/14.4倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示包括消费低迷恢复不及预期、行业供需失衡缓解低于预期、食品安全问题以及新品消费培育不及预期。