中国核电：德邦证券-中国核电-601985-核电及新能源在建规模充足，拟发行二期REITs项目有效盘活新能源存量资产-240901

投资标的：中国核电（601985） 推荐理由：公司核电及新能源在建规模充足，2024H1新能源发电量同比增长52.87%。

拟发行二期REITs项目有效盘活新能源资产，解决资金需求。

预计未来收入和净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 中国核电2024年上半年营业收入374.41亿元，同比增长3.15%，但归母净利润略降2.65%。

- 核电发电量小幅下降，新能源发电量同比增长52.87%，得益于装机规模增加。

- 公司拟发行二期REITs项目，规模不超过50亿元，以盘活新能源存量资产，满足资金需求。

- 预计未来三年收入和净利润将持续增长，维持“买入”投资评级，但需关注项目推进及政策风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年上半年（H1）营业收入为374.41亿元，同比增长3.15%。

- 归母净利润为58.82亿元，同比减少2.65%。

- 扣非归母净利润为58.22亿元，同比减少1.13%。

- 2024年第二季度（Q2）营业收入为194.53亿元，同比增长5.7%；归母净利润为28.23亿元，同比减少6.5%。

2. **发电量情况**： - 核电发电量略有下降，2024H1控股核电机组发电量为891.53亿千瓦时，同比下降1.24%。

- 新能源发电量增长显著，控股新能源机组发电量为161.42亿千瓦时，同比增长52.87%。

3. **在建及待建项目**： - 核电方面，控股在建及核准待建机组15台，装机容量为1756.5万千瓦。

- 新获得的江苏徐圩核能供热发电厂一期工程包括2台“华龙一号”机组和1组高温气冷堆机组，合计307.6万千瓦。

- 新能源方面，控股在运装机容量为2237.04万千瓦，其中风电和光伏分别为755.92万千瓦和1481.12万千瓦。

4. **盈利水平与费用**： - 销售毛利率为47.51%，销售净利率为28.95%。

- 费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.09%/4.1%/1.17%/9.26%，期间费用率合计同比降低1.33pct。

5. **REITs项目**： - 拟发行二期REITs项目，规模不超过50亿元，底层资产为中核汇能下属13家项目公司持有的风电、光伏资产，资产组估值约55.2亿元。

6. **投资建议与估值**： - 预计2024-2026年收入分别为798.59亿元、891.84亿元、964.54亿元，增速分别为6.5%、11.7%、8.2%。

- 净利润分别为110.18亿元、127.93亿元、132.82亿元，增速分别为3.7%、16.1%、3.8%。

- 维持“买入”投资评级。

7. **风险提示**： - 项目推进不及预期。

- 审批进度不及预期。

- 电价下行的风险。

- 政策推进不及预期。

这些信息能够帮助投资者更好地评估公司的财务健康状况、发展潜力及相关风险。