石头科技：国投证券-石头科技-688169-全球收入高速增长，盈利能力承压-250404

投资标的：石头科技（688169） 推荐理由：公司2024年收入增长38%，海外市场拓展和多元化产品快速增长支撑未来收入持续提升。

尽管盈利能力受竞争加剧和成本上升影响，但领先的产品力和管理能力有望维持行业竞争优势，预计未来EPS稳步增长，维持买入-A评级。

石头科技2024年收入增长38%，达119.4亿元，但归母净利润下降3.6%至19.8亿元，盈利能力承压。

国内外市场销售强劲，特别是Q4收入同比增长66.5%，但因竞争加剧和成本上升，毛利率和净利率均有所下降。

预计未来收入将持续增长，给予2025年PE估值为26倍的目标价264.68元，维持“买入-A”评级。

石头科技（688169）发布了2024年年报，显示公司收入和盈利情况。

2024年实现收入119.4亿元，同比增长38.0%，归母净利润为19.8亿元，同比下降3.6%。

具体来看，2024年第四季度的收入为49.4亿元，同比增长66.5%，但归母净利润为5.0亿元，同比下降27.0%。

公司在国内和海外市场均实现了高速增长，但由于竞争加剧，盈利能力受到影响。

根据奥维数据，2024年第四季度石头扫地机在国内的线上销售额和销量均同比增长104%。

在国补政策的刺激下，内销增速显著提升。

同时，公司在海外市场调整销售结构，增加自营渠道比例，推动海外业务快速增长。

展望未来，公司预计收入将继续保持增长，原因包括：国内市场受国补政策拉动，销售额同比增长100%；在海外市场拓宽产品价格段，深耕当地市场，精细化运营将推动海外业务增长；洗地机、洗衣机等多元化业务快速增长，2024年其他智能电器收入同比增长93%，占比提高至9%。

然而，2024年第四季度公司的盈利能力下降，归母净利率为10.2%，同比下降13.1个百分点，环比下降3.4个百分点。

毛利率也出现下降，主要原因包括市场竞争加剧、关税成本增加及会计准则调整。

费用率方面，销售、管理和研发费用率均有所上升，主要是由于品牌推广投入增加和新品类拓展。

投资建议方面，预计2025至2027年每股收益（EPS）分别为10.18元、11.95元和13.21元，给予6个月目标价264.68元，对应2025年市盈率估值为26倍，维持“买入-A”的投资评级。

风险提示包括海外经济环境恶化和行业竞争加剧。