风神股份：山西证券-风神股份-600469-2025Q2盈利水平环比改善，2万套巨胎项目启动建设-250904

投资标的：风神股份（600469） 推荐理由：公司2025H1营业收入同比增长11.7%，Q2盈利水平环比改善，原材料成本大幅下降将带来正面影响。

巨胎项目启动建设，预计年营业收入约15.63亿元，未来业绩增长可期，给予“买入-B”评级。

- 风神股份2025年上半年营业收入增长11.7%，但归母净利润同比下降55.4%，2025年第二季度盈利水平环比改善。

- 公司启动2万套巨胎项目，预计将显著提升特种轮胎产品线和未来业绩增长。

- 投资建议为“买入-B”，预计2025-2027年净利润将逐年增长，风险包括产能释放不及预期及市场竞争加剧。

风神股份在2025年上半年实现营业总收入35.2亿元，同比增长11.7%；归母净利润为1.0亿元，同比下降55.4%；扣非归母净利润为0.9亿元，同比下降57.0%。

2025年第二季度，公司实现营业总收入18.9亿元，同环比分别增长12.4%和15.9%；归母净利润为0.7亿元，同比下降52.2%，环比增长164.7%；扣非归母净利润为0.7亿元，同比下降49.3%，环比增长299.1%。

上半年，轮胎产品的销量和价格均有提升，2025年第二季度销量为158.6万条，同比增长11.7%，环比增长16.0%。

轮胎产品的平均销售价格环比上升1.81%，同比上升1.35%。

在盈利水平方面，2025年第二季度的销售毛利率和净利率分别为16.14%和3.96%，环比分别提升2.67和2.22个百分点。

原材料成本大幅下降，预计将对2025年第三季度产生正面影响。

原材料价格指数截至2025年8月31日为114.6，较2024年平均值下降8.8%。

原材料价格变化对轮胎企业销售毛利率存在约一个季度的滞后效应。

公司正推进高性能巨型工程子午胎扩能增效项目，总投资约14.64亿元，预计新增2万条产能，项目达产后预计年营业收入约15.63亿元。

该项目已完成所有开工前审批手续，主厂房土建工程于2025年4月启动，标志项目进入实质性施工阶段。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.0亿元、4.5亿元和6.7亿元，对应的市盈率为15倍、10倍和7倍。

随着巨胎项目的推进和特种轮胎产品矩阵的丰富，未来业绩增长可期。

投资评级为“买入-B”，风险提示包括产能释放不及预期、国际贸易摩擦加剧及市场竞争加剧等。