家用电器行业：国联民生证券-家用电器行业专题研究：因利而制权，短期或有底——如何看空调价格竞争-250527

- 空调行业价格竞争短期内或有所缓和，整体均价表现优于2024年第二季度，龙头品牌价格调整结构性明显。

- 内销市场表现良好，4月出货同比增长4%，全渠道零售量同比增长17%，且渠道库存保持在正常水平。

- 外销风险逐步释放，龙头企业在海外市场持续推进OBM战略，未来展望积极，建议关注格力、美的、海尔和海信等优质股票。

该投资报告主要分析了家用空调行业的现状和未来趋势，以下是核心要点： 1. 空调均价：2025年1-4月，全渠道零售均价同比下降1%。

线上和线下表现差异，线上均价下降3%，线下则上涨1%。

行业面临价格竞争压力，尤其是小米的崛起加剧了这种担忧。

2. 龙头品牌策略：美的和海尔等头部品牌在价格调整上表现积极，线上均价仍高于行业水平。

价格调整主要集中在1.5匹挂机和3匹柜机，其他机型均价温和上涨。

3. 外部环境：与之前两轮价格战相比，当前市场环境有所改善，地产市场边际影响减弱，需求有望回升。

气温上升也可能推动空调销售。

4. 内销表现：2025年4月空调内销出货同比增长4%，全渠道零售量同比增长17%。

终端动销改善明显，整体市场运行良好。

5. 行业展望：预计未来内外销形势积极，渠道库存偏低，全面价格战的可能性较小。

龙头企业的海外转产和高股息策略将支持其持续增长。

6. 风险提示：政策兑现不及预期、原材料成本上涨及外需不确定性可能影响行业表现。

综上所述，报告维持行业“强于大市”的评级，推荐关注格力电器、美的集团、海尔智家和海信家电。

投资标的包括格力电器、美的集团、海尔智家和海信家电。

推荐理由如下： 1. 行业表现：空调行业在2025年初的零售均价表现好于2024年第二季度，显示出相对的价格稳定性，且龙头品牌的价格策略较为积极。

2. 内销增长：2025年4月，空调内销出货同比增长4%，全渠道零售量同比增长17%，表明产业良性运行，终端动销改善明显。

3. 市场环境：当前市场环境不具备全面价格战的条件，尤其是在大部分地区气温偏高和渠道库存偏低的情况下。

4. 海外市场潜力：白电龙头企业在海外市场的转产稳步推进，OBM战略持续突破，未来市场空间广阔，支撑企业的长期增长。

5. 股东回报：2024年龙头股的分红和回购力度加大，显示出企业的财务健康状况和对股东的回报承诺。

综合以上因素，推荐投资于格力电器、美的集团、海尔智家和海信家电。

风险提示包括政策兑现不及预期、原材料成本大幅上涨以及关税和外需的不确定性。