恩捷股份：财通证券-恩捷股份-002812-盈利受降价影响，一季度底部-240506

投资标的：恩捷股份 推荐理由：公司注重技术研发，布局差异化产品矩阵，不断提高全球市场占有率，在激烈的市场竞争中保持较好的盈利。

预计公司未来几年营业收入和净利润有望稳步增长，具有投资潜力。

1. 恩捷股份一季度盈利受降价影响，但下半年市场需求有望向好，产能利用率提升有望带动公司盈利修复。

2. 公司大力提升技术竞争优势，布局海外市场，预计未来三年营业收入和归母净利润将有所增长。

3. 风险主要来自政策变化、市场竞争加剧、原材料价格波动、技术进步和产品替代等方面。

1. 公司2023年实现营收120.4亿元，同比-4.4%，归母净利25.3亿元，同比-37%，扣非净利24.6亿元，同比-36%。

2. Q4营收29.5亿元，同环比-11%/-16%，归母净利3.7亿元，同环比-52%/-50%，扣非净利4.07亿元，同环比-44%/43%。

3. Q1实现营收23.3亿元，同环比-9%/-21%，归母净利1.6亿元，同环比-76%/-58%。

4. 2023年湿法（A+B品）出货62亿平方米，实现营业收入100.8亿元，同比下降5.22%。

5. 24Q1毛利率19%，同环比-27pct/-10pct净利率7%，同环比-18pct/-6pct。

6. 2024-2026年预计实现营业收入148.54/205.29/237.77亿元，归母净利润18.13/24.98/29.42亿元，对应PE分别为21.31/15.47/13.13倍。