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信达生物:海通国际-信达生物-1801.HK-商业化进入快速收获期,丰富后期管线蓄势待发-250303

研报作者:孟科含,宁嘉骏 来自:海通国际 时间:2025-03-03 20:49:19
  • 股票名称
    信达生物
  • 股票代码
    1801.HK
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ar***ng
  • 研报出处
    海通国际
  • 研报页数
    76 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    5,057 KB
研究报告内容
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投资标的及推荐理由

投资标的:信达生物(1801.HK) 推荐理由:公司商业化进入快速收获期,肿瘤与慢病双驱动,后期管线丰富。

预计2025年实现EBITDA盈亏平衡,2027年国内产品营收达200亿元。

全球创新研发能力强,未来有望持续兑现增长潜力。

核心观点1

信达生物正进入商业化快速收获期,2023年营收62.1亿元,同比增长38.4%。

公司后期管线丰富,包括多个即将上市的新药,预计2025年实现EBITDA盈亏平衡。

未来肿瘤和慢病领域的双驱动将为公司带来持续增长,目标价为60.2港元,维持“优于大市”评级。

核心观点2

信达生物(1801.HK)正在进入快速的商业化收获期,后期管线丰富,具有较强的市场潜力。

公司成立于2011年,专注于肿瘤、自身免疫、代谢和眼科等领域的创新药物开发。

2023年,公司实现营收62.1亿元,产品收入57.3亿元,同比增长38.4%。

这主要得益于PD-1药物的优先市场地位和快速放量。

截至2025年2月,公司已商业化产品达13款,另有4个品种在NMPA审评中,4个新药分子即将进入III期或关键性临床研究。

预计2025年IBI311(IGF-1R)、玛仕度肽(GLP-1/GCGR)、IBI112(IL23p19)等产品的上市将为公司带来新的收入增量。

公司预计2025年实现EBITDA盈亏平衡,2027年国内产品营收将达到200亿元。

信达生物在肿瘤治疗领域的优势稳固,未来1~3年内有众多催化因素。

PD-1的营收稳健增长,生物类似药集采风险对营收影响可控。

公司还在下一代免疫治疗和ADC领域开展创新,布局了多个有潜力的产品。

在心血管代谢、眼科和自身免疫等非肿瘤管线方面,公司也在积极布局。

首款CVM产品IBI306(PCSK9)已于2023年获批,预计2025年执行医保后新价格将加速业绩增长。

玛仕度肽有望成为首个上市的国产减重双靶点创新药。

眼科领域也有多个产品在临床阶段,IBI311在甲状腺眼病(TED)适应症上有望于2025年获批。

盈利预测方面,预计公司FY25-27的营收分别为105.9亿元、125.2亿元和167.3亿元,EBITDA分别为8.6亿元、13.1亿元和23.5亿元,归母净利润为3.1亿元、7.0亿元和15.9亿元。

研发费用预计为29.0亿元、34.6亿元和47.6亿元。

基于风险调整的贴现现金流(DCF)模型,目标价为60.2 HKD/股,维持“优于大市”评级。

风险提示包括新药研发、审批和商业化不及预期的风险,以及公司融资风险。

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