信达生物：海通国际-信达生物-1801.HK-商业化进入快速收获期，丰富后期管线蓄势待发-250303

投资标的：信达生物（1801.HK） 推荐理由：公司商业化进入快速收获期，肿瘤与慢病双驱动，后期管线丰富。

预计2025年实现EBITDA盈亏平衡，2027年国内产品营收达200亿元。

全球创新研发能力强，未来有望持续兑现增长潜力。

信达生物正进入商业化快速收获期，2023年营收62.1亿元，同比增长38.4%。

公司后期管线丰富，包括多个即将上市的新药，预计2025年实现EBITDA盈亏平衡。

未来肿瘤和慢病领域的双驱动将为公司带来持续增长，目标价为60.2港元，维持“优于大市”评级。

信达生物（1801.HK）正在进入快速的商业化收获期，后期管线丰富，具有较强的市场潜力。

公司成立于2011年，专注于肿瘤、自身免疫、代谢和眼科等领域的创新药物开发。

2023年，公司实现营收62.1亿元，产品收入57.3亿元，同比增长38.4%。

这主要得益于PD-1药物的优先市场地位和快速放量。

截至2025年2月，公司已商业化产品达13款，另有4个品种在NMPA审评中，4个新药分子即将进入III期或关键性临床研究。

预计2025年IBI311（IGF-1R）、玛仕度肽（GLP-1/GCGR）、IBI112（IL23p19）等产品的上市将为公司带来新的收入增量。

公司预计2025年实现EBITDA盈亏平衡，2027年国内产品营收将达到200亿元。

信达生物在肿瘤治疗领域的优势稳固，未来1~3年内有众多催化因素。

PD-1的营收稳健增长，生物类似药集采风险对营收影响可控。

公司还在下一代免疫治疗和ADC领域开展创新，布局了多个有潜力的产品。

在心血管代谢、眼科和自身免疫等非肿瘤管线方面，公司也在积极布局。

首款CVM产品IBI306（PCSK9）已于2023年获批，预计2025年执行医保后新价格将加速业绩增长。

玛仕度肽有望成为首个上市的国产减重双靶点创新药。

眼科领域也有多个产品在临床阶段，IBI311在甲状腺眼病（TED）适应症上有望于2025年获批。

盈利预测方面，预计公司FY25-27的营收分别为105.9亿元、125.2亿元和167.3亿元，EBITDA分别为8.6亿元、13.1亿元和23.5亿元，归母净利润为3.1亿元、7.0亿元和15.9亿元。

研发费用预计为29.0亿元、34.6亿元和47.6亿元。

基于风险调整的贴现现金流（DCF）模型，目标价为60.2 HKD/股，维持“优于大市”评级。

风险提示包括新药研发、审批和商业化不及预期的风险，以及公司融资风险。