华夏航空：光大证券-华夏航空-002928-2023年报及2024年一季报点评：生产经营快速恢复，补贴力度或有提升-240425

投资标的：华夏航空-002928 推荐理由：随着支线航空市场恢复、补贴政策落地，公司盈利有望重回增长轨道，预计24-26年归母净利润有望增长，维持“增持”评级。

1. 华夏航空在2023年实现了生产经营快速恢复，营业收入同比增长94.9%，但仍有净亏损。

2. 公司24年一季度继续实现营业收入增长和扭亏为盈，预计补贴力度有望提升。

3. 收入增长，但客公里收益/补贴下降，油价贡献有限，运营成本增加，盈利能力恢复相对较慢。

1. 公司2023年营业收入为51.5亿元，同比增长94.9%；2024年Q1营业收入为16.26亿元，同比增长54.7%。

2. 公司2023年归母净亏损9.6亿元，较上年同期大幅减少；2024年Q1实现归母净利润0.25亿元，同比扭亏为盈。

3. 公司2023年可用座公里（ASK）同比增长93.1%，客座率为75.4%；2024年Q1ASK同比增长45.6%，客座率为77.0%。

4. 公司2023年个人客票销售收入约38.9亿元，同比增长101%，客公里收益约0.44元，同比下降11.9%；机构客票销售收入、其他收入合计约15.0亿元，同比增长72%，客公里补贴约0.17元，同比下降24.9%。

5. 公司2023年航油成本同比增长77%，起降费、餐食费分别同比增长87%、84%。

6. 公司24年Q1信用减值损失实现收益0.23亿元，主要是冲回应收款项坏账准备影响，侧面说明地方政府补贴支付能力提高。

7. 公司24年Q1其他收益约2.46亿元，大幅高于历史同期。

8. 分析师上调公司24-25年归母净利润预测分别为3.4亿元、8.6亿元，新增26年归母净利润预测12.9亿元；维持公司“增持”评级。