淮北矿业：山西证券-淮北矿业-600985-焦煤主业优势仍存，盈利与分红有保障-240411

投资标的：淮北矿业 推荐理由：公司焦煤主业优势明显，具备一定地域优势，煤炭板块盈利能力稳定，且分红比例提高，股息率具备一定吸引力，未来增长空间可期。

1. 淮北矿业2023年业绩略有下滑，但仍具备煤焦主业优势，盈利和分红有保障。

2. 公司受煤焦产业链价格下行影响，但地域优势明显，预计煤炭板块将持续为公司贡献利润。

3. 公司计划提高分红比例，股息率具备一定吸引力，投资者可继续持有。

1. 公司2023年年度报告数据：营业收入733.87亿元，同比增长6.26%；归母净利润62.25亿元，同比下降11.21%；扣非后归母净利润58.91亿元，同比下降15.5%；经营活动产生的现金流量净额130.31亿元，同比下降21.83%；基本每股收益为2.51元，同比下降11.31%；加权平均ROE为17.62%，同比减少5.5个百分点；Q4营业收入178.97亿元，同比增长51.64%；归母净利润11.66亿元，同比下降35.71%。

2. 煤焦产业链价格整体下行，公司业绩同比下滑。

2023年受国内保供及煤炭进口增量较大、国际能源危机缓解等影响，煤、焦产业链价格以回调为主。

3. 公司产品以炼焦精煤、焦炭为主，售价的下行拖累公司业绩；但由于安徽临近能源消费中心，属于煤炭净调入省份，且外省煤炭调入运距较远，公司煤矿具备一定地域优势。

4. 公司2023年实现商品煤产销量分别2197.34、1783.20万吨，同比下降4.06%、5.27%；煤炭平均售价1160元/吨，吨煤毛利568元/吨，同比分别下降0.01%和0.82%。

5. 公司2023年实现焦炭产量377.10万吨，同比增长2.22%；销量374.91万吨，同比增长0.03%；吨焦售价2330.42元/吨，同比下降19.66%。

6. 公司2023年煤化工板块平均毛利率20.33%，同比降低9.05个百分点。

7. 公司拟向全体股东每股派发现金红利1.00元（含税），合计派发现金红利约26.52亿元（含税），占归属于上市公司股东净利润的42.60%，同比提升5.44个百分点，股息率约5.43%。

8. 预计公司2024-2026年EPS分别为2.39、2.45、2.46元，对应公司4月10日收盘价18.42元，2024-2026年动态PE分别为7.7、7.5、7.5倍。

9. 风险提示包括宏观经济增速不及预期风险、煤炭价格超预期下行风险、安全生产风险、二级市场超预期下行风险。