涪陵榨菜：天风证券-涪陵榨菜-002507-半年报点评：业绩有所承压，提质增效仍有可期-240902

投资标的：涪陵榨菜（002507） 推荐理由：公司稳榨菜思路初显成效，榨菜销量实现正增长，渠道优化带动出口增长。

毛利率因成本下降提升，预计未来营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级，具备良好投资价值。

- 涪陵榨菜2024H1业绩承压，营业收入和净利润同比下降，主要受消费环境影响。

- 榨菜销量实现正增长，出口表现良好，渠道优化提升经销商质量。

- 预计未来营收和净利润将稳步增长，维持“买入”评级，但需关注行业竞争和原材料价格波动风险。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024H1营业收入：13.06亿元，同比下降2.32%。

- 归母净利润：4.48亿元，同比下降4.74%。

- 扣非归母净利润：4.25亿元，同比下降1.62%。

2. **2024Q2业绩**： - 营业收入：5.57亿元，同比下降3.37%。

- 归母净利润：1.77亿元，同比下降15.58%。

- 扣非归母净利润：1.66亿元，同比下降11.85%。

3. **产品销售情况**： - 榨菜收入：11.18亿元，同比增长0.49%。

- 泡菜收入：1.29亿元，同比下降6.24%。

- 萝卜收入：0.24亿元，同比下降39.42%。

- 榨菜销量：6.00万吨，同比增长3.45%。

- 泡菜销量：0.77万吨，同比增长16.67%。

- 萝卜销量：0.14万吨，同比下降53.33%。

4. **渠道与经销商**： - 经销商数量：减少至2815家，同比减少298家。

- 平均经销商收入：同比增长8.06%至46.34万元/家。

- 经销/直销收入分别为12.38亿元和0.67亿元，同比下降1.59%和13.57%。

5. **毛利率与费用**： - 24Q2毛利率：49.18%，同比提升0.38%。

- 24Q2净利率：31.68%，同比下降4.58个百分点。

- 销售费用率：12.09%，同比提升2.74个百分点，主要因地推和户外广告费用增加。

6. **投资建议**： - 预计2024-2026年营收分别为26.49亿元、29.21亿元、31.99亿元，同增8%、10%、10%。

- 归母净利润为9.11亿元、10.12亿元、11.17亿元，同增10%、11%、10%。

- 对应PE分别为15X、14X、12X，维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 行业竞争加剧。

- 消费需求不及预期。

- 原材料价格波动风险。

- 新品拓展不及预期。

- 市场拓展不及预期。

以上信息为专业投资者在分析涪陵榨菜的半年报时所需关注的关键点。