蓝特光学：民生证券-蓝特光学-688127-2025年中报点评：业绩高增，玻非透镜和AR晶圆打开成长空间-250823

投资标的：蓝特光学 推荐理由：公司2025年中报业绩高增，营收和净利润均大幅提升。

主要产品光学棱镜、玻璃晶圆和玻非透镜在消费电子和AR领域具备成长空间，未来有望受益于市场需求的持续扩展，长期发展前景乐观。

- 蓝特光学2025年上半年实现营收5.77亿元，同比增长52.54%，归母净利润1.03亿元，同比增长110.27%，业绩显著提升。

- 公司主要产品光学棱镜、玻璃晶圆和玻非透镜均实现增长，受益于消费电子、汽车智能驾驶和光通讯等领域需求的扩展。

- 未来AR领域的快速发展将为公司带来新的成长机会，预计2025-2027年营收将持续增长，维持“推荐”评级。

蓝特光学在2025年中报中表现出色，2025年上半年实现营收5.77亿元，同比增长52.54%；归母净利润为1.03亿元，同比增长110.27%。

2025年第二季度营收为3.21亿元，同比增长52.23%，环比增长25.63%；归母净利润为0.58亿元，同比增长191%，环比增长26.91%。

公司在消费电子、汽车智能驾驶和光通讯等领域的需求积极增长，主要产品光学棱镜、玻璃晶圆和玻非透镜的营收分别为3.43亿元、1.52亿元和0.47亿元，分别同比增长68.90%、23.89%和50.97%。

光学棱镜受益于智能手机潜望式镜头模组需求，玻非透镜则受益于车载电子、光通讯等市场的扩张，玻璃晶圆则得益于与大客户的战略合作。

公司整体盈利能力显著改善，2025年上半年毛利率为35.98%，同比提升4.38个百分点，净利率为18.17%，同比提升5.09个百分点。

费用率方面，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.84%、4.54%和9.75%，均有所下降。

在未来展望方面，玻璃非球面透镜与塑胶镜片相比具有优势，玻塑混合镜头有望在智能手机中逐步提升渗透率。

此外，AR头戴式可穿戴设备将成为移动终端的创新焦点，预计将推动AR成像和传感系统中光波导片、棱镜及透镜的需求。

公司在AR玻璃晶圆领域具备竞争优势，未来有望受益于行业加速发展。

投资建议方面，预计公司在2025至2027年分别实现营收15.45亿元、19.73亿元和24.75亿元，归母净利润为3.25亿元、4.37亿元和5.56亿元，对应市盈率分别为40倍、30倍和23倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、客户开拓不及预期及汇率波动风险。