振华风光：国金证券-振华风光-688439-业绩高增长，持续高研发拓展新产品-240419

投资标的：振华风光 推荐理由：公司为国内军用模拟IC领先企业，自研产品储备充分、国产化替代市场份额有望提升，预计未来净利润增长稳健，具有投资潜力。

1. 公司23年业绩高增长，主要得益于持续高研发投入和拓展新产品，特别是军用模拟芯片需求持续旺盛。

2. 公司预计24年业绩继续增长，但毛利率有所下降，需要关注内部控费和研发投入对利润的影响。

3. 公司未来发展重点在于持续高研发投入，提升一体化解决能力，以及产能逐步释放和生产效率提升。

1. 公司23年年报数据：营收13.0亿（同比+66.5%），归母6.1亿（同比+101.5%），Q4实现营收3.2亿（同比+58.2%），归母2.1亿（同比+180.6%）。

2. 公司23年新品订货近60余款，新增用户60余家，产品销量快速增长。

3. 公司24年预计营收增长15%，利润总额增长10%，关联销售预计4771万（同比+19.5%）。

4. 公司23年毛利率74.5%（同比-2.9pct），归母净利率47.1%（同比+8.2pct），管理费用率7.1%（同比-3.4pct），销售费用率3.6%（同比-1.9pct）。

5. 公司23年研发费用率11.8%（同比+0.5pct），建立贵阳、成都、西安、南京四大研发中心，科研技术人员占比提升至40%。

6. 公司23年固定资产2.3亿（较期初+179.2%），封测一期建设项目完成投产，MES系统建设项目完成验收，产能扩充生产效率提高。

7. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.0/9.1/11.5亿元，同比增长15.5%、28.4%、27.0%，对应PE分别为19/15/12倍，维持“买入”评级。