三花智控：民生证券-三花智控-002050-2024年年报点评：业绩超预期，储能及机器人业务打开成长天花板-250329

投资标的：三花智控（002050） 推荐理由：公司2024年业绩超预期，制冷及汽车零部件业务盈利稳健，战略布局储能和仿生机器人打开新成长空间，预计2025-2027年营收和净利润持续增长，行业地位稳固，维持“推荐”评级。

- 三花智控2024年实现营收279.47亿元，同比增长13.80%，归母净利润30.99亿元，同比增长6.10%，业绩超预期。

- 制冷和汽车零部件业务保持稳健增长，储能及仿生机器人战略布局为未来成长提供新动力。

- 预计2025-2027年公司营收和净利润将持续增长，维持“推荐”评级，风险包括原材料价格波动和劳动力成本上升。

三花智控发布的2024年年报显示，公司实现营收279.47亿元，同比增长13.80%；归母净利润30.99亿元，同比增长6.10%；扣非后归母净利润31.18亿元，同比增长6.89%。

2024年第四季度，公司营收73.84亿元，同比增长32.28%，环比增长7.22%；归母净利润为7.97亿元，同比增长4.73%，环比增长1.27%；扣非后净利润为8.70亿元，同比增长25.36%，环比增长20.67%。

第四季度毛利率为26.84%，同比减少2.40个百分点，环比减少1.32个百分点；净利率为10.73%，同比减少2.45个百分点，环比减少0.86个百分点。

费用率为12.89%，同比减少1.22个百分点。

制冷空调零部件业务营收为165.61亿元，同比增长13.09%，占总营收的59.26%；毛利率为27.35%，同比减少0.85个百分点。

汽车零部件业务营收为113.86亿元，同比增长14.86%，占总营收的40.74%；毛利率为27.64%，同比增加0.21个百分点。

公司战略布局包括“仿生机器人+储能”，聚焦主要客户并跟踪技术发展，积极开发储能市场机会。

预计公司2025-2027年分别实现营收326.16亿元、373.01亿元、423.97亿元，同比增速分别为16.7%、14.4%、13.7%；归母净利润为37.05亿元、43.06亿元、49.65亿元，同比增速分别为19.5%、16.2%、15.3%。

当前股价对应的市盈率分别为30倍、26倍、22倍。

考虑到公司主业行业地位稳固，储能和机器人业务有望打开新成长空间，维持“推荐”评级。

风险提示包括原材料价格波动、劳动力成本上升以及贸易和汇率风险。