盐湖股份：开源证券-盐湖股份-000792-公司信息更新报告：Q2业绩环比增长，4万吨锂盐项目投产在即-250831

投资标的：盐湖股份（000792） 推荐理由：公司Q2业绩环比增长，氯化钾和碳酸锂业务表现稳定，预计2025年4万吨锂盐项目投产将进一步提升产能。

维持“买入”评级，盈利能力显著提升，持续巩固市场领先地位。

风险主要来自价格波动和项目进度。

- 盐湖股份2025年中报显示Q2业绩环比增长，营收36.62亿元，归母净利润13.71亿元，符合预期。

- 公司4万吨/年锂盐项目预计2025年9月底投料试车，碳酸锂年产能将从4万吨提升至8万吨。

- 盈利能力显著提升，维持“买入”评级，未来三年归母净利润预测分别为52.48亿、57.74亿和61.07亿元。

盐湖股份（股票代码：000792）在2025年中报中实现营收67.81亿元，同比下降6.3%；归母净利润25.15亿元，同比增长13.7%。

第二季度（Q2）营收为36.62亿元，同比下降18.9%，环比增长17.4%；归母净利润为13.71亿元，同比增长7.2%，环比增长19.8%。

业绩符合预期。

公司预计2025年至2027年的归母净利润分别为52.48亿元、57.74亿元和61.07亿元，预计每股收益（EPS）分别为0.99元、1.09元和1.15元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为20.4倍、18.6倍和17.6倍。

公司在氯化钾和碳酸锂业务方面的表现如下：2025年上半年，氯化钾产量为198.98万吨，同比下降11.8%，销量为177.79万吨，同比下降20.5%，营收约为46.09亿元，同比下降13.7%，销售均价为2592元/吨，同比上涨8.6%；碳酸锂产量为2.0万吨，同比上涨5.7%，销量为2.06万吨，同比上涨1.8%，营收约为12.42亿元，同比下降26.2%，销售均价为6.03万元/吨，同比下降27.5%，毛利率为49.96%，同比下降10.23个百分点。

在2025年Q2，氯化钾产量为102.5万吨，销量为88.7万吨，同比下降39.8%，环比下降0.5%；碳酸锂产量为1.15万吨，销量为1.25万吨，同比上涨20.6%，环比上涨53.6%。

截至2025年8月28日，氯化钾和碳酸锂的市场价格分别为3100元/吨和8.20万元/吨，同比分别上涨24.0%和15.5%。

公司的销售毛利率和净利率在2025年中报中分别为57.21%和39.96%，同比上涨3.51和7.35个百分点；在2025年Q2，销售毛利率和净利率分别为60.41%和39.58%，环比分别上涨6.97和下降0.83个百分点。

子公司蓝科锂业在2025年上半年实现营收12.42亿元，同比下降26.3%，净利润3.85亿元，同比上涨21.6%，净利率为31.02%，同比上涨12.2个百分点。

公司4万吨/年基础锂盐一体化项目的吸附提锂装置已于2025年6月3日完成中交验收，预计在2025年9月底投料试车。

项目投产后，公司的碳酸锂年产能将从4万吨提升至8万吨，巩固其在国内卤水提锂产能的龙头地位。

风险提示包括钾锂价格波动、项目投产不及预期、需求不及预期及其他风险。

公司维持“买入”评级，预计将持续高质量发展。