盛航股份：国金证券-盛航股份-001205-量增推动收入增长，盈利能力同比下滑-250426

投资标的：盛航股份 推荐理由：公司2024年营收同比增长19%，受益于内外贸业务量提升，但归母净利润下降25%。

未来将通过新船建造扩大运力，优化竞争力。

尽管内贸需求偏弱，仍维持“买入”评级，预计2025年净利润1.7亿元。

盛航股份2024年度营收15亿元，同比增长19%，但归母净利润下降25%至1.4亿元。

内贸市场需求偏弱导致毛利率下降，整体净利率降至9.1%。

公司计划通过新船建造扩大运力，未来盈利预测下调至2025年1.7亿元，维持“买入”评级。

盛航股份在2024年度报告及2025年一季报中披露了以下关键信息： 1. 2024年公司营收达到15亿元，同比增长19%；归母净利润为1.4亿元，同比下降25%。

2. 2024年第四季度公司营收为3.7亿元，同比下降3.9%；归母净利润仅为0.02亿元，同比下降96%。

3. 2025年第一季度公司营收保持在3.7亿元，同比下降1%；归母净利润为0.4亿元，同比下降20%。

4. 营收同比增长主要源于业务量增加及外贸市场的高景气。

5. 内贸化学品运输方面，年度COA合同履约占比约为70%，内贸液体化学品水路运量为543.81万吨，同比增长9.42%。

6. 内贸油品运输方面，2024年内贸油品水路运量为123.86万吨，同比增长109.94%。

7. 外贸化学品运输方面，外贸液货危险品运量为246.81万吨，同比增长104.06%。

8. 2024年公司毛利率为25.6%，同比下降5.9个百分点，主要受炼化行业市场需求偏弱及成本传导影响。

9. 公司整体费用率为14.6%，同比增长0.8个百分点，分项费用率中销售费用率和管理费用率有所上升，研发费用率略有下降。

10. 净利率下降至9.1%，同比下降5.3个百分点。

11. 公司计划通过多种方式扩大运力规模，包括新建多艘油化两用船和化学品/成品油船，以提升竞争力。

12. 盈利预测方面，2025-2026年归母净利润预测下调至1.7亿元和2.2亿元，新增2027年净利预测为2.7亿元。

13. 维持“买入”评级，并提示风险包括化工行业波动风险、安全运营风险、政策监管风险、并购不及预期风险及股东减持风险。