华夏航空：西南证券-华夏航空-002928-利用率稳步爬坡，支线补贴新政助发展-240628

投资标的：华夏航空 推荐理由：公司利用率稳步提升，支线补贴新政助发展，2024Q1净利润同比增长108.9%，预计未来净利润有望持续增长，具有投资潜力。

1）华夏航空利用率稳步提升，支线航空补贴新政助力公司发展，2024Q1实现扭亏为盈，预计未来净利润将持续增长。

2）公司专注支线航空市场，通过CPA模式和网络化运营模式取得先发优势，有望长期受益于我国支线航空发展。

3）根据盈利预测和可比公司估值，给予华夏航空“买入”评级，目标价为8.01元，具有投资潜力。

1）2024Q1公司其他收益约2.46亿元，大幅高于历史同期； 2）2024Q1公司净利润2467万元，同比增长108.9%，扭亏为盈； 3）公司持续迭代商业模式，有望长期受益于我国支线航空发展； 4）公司拥有72架机队规模，平均机龄5.85年； 5）华夏航空与政府及机场等机构客户签订CPA协议，保证在高单位成本下实现盈利，且利润率持续高于行业平均水平； 6）2024Q1公司ASK、RPK分别同比提升48.6%、62%，客座率77%，同比增加6.4pp，机队利用率稳步恢复摊薄固定成，本期毛利率恢复至3.9%； 7）预计公司2024/25/26年营业收入分别为73.7、91.6、101.4亿元，归母净利润分别为3.8、8.7、12.6亿元； 8）给予公司2024年2.8倍PB，对应目标价8.01元，首次覆盖，给予“买入”评级。