环保行业：国泰海通证券-环保行业：风险偏好波动，凸显红利资产配置价值-250405

- 环保行业在风险偏好波动中凸显红利资产配置价值，推荐固废和水务相关优质公司。

- 固废领域龙头公司运营稳健，现金流改善，分红潜力大，垃圾焚烧与数据中心协同发展将成为新趋势。

- 水务公司面临水价上涨周期，现金分红率高，预计将吸引投资者关注。

风险提示包括应收账款低于预期及分红不足等。

该投资报告分析了环保行业的投资机会，特别是在固废和水务领域，强调了风险偏好的波动与红利资产配置的价值。

1. 固废行业推荐公司包括绿色动力、瀚蓝环境、光大环境、三峰环境等，受益标的有军信股份和永兴股份。

固废公司在业绩增长和现金流方面表现稳健，预计2025年平均估值为12倍PE。

随着资本开支减少，自由现金流持续改善，龙头公司如绿色动力和永兴股份的现金分红比例均有所提升。

2. 垃圾焚烧与AIDC的协同将成为新趋势，利用垃圾焚烧的绿能优势可降低数据中心的能耗和碳排放，提升项目净利润和现金流。

3. 水务行业推荐粤海投资和北控水务集团，受益标的包括洪城环境等。

水务公司普遍现金分红率较高，股息率吸引，预计将迎来水价上涨周期，提升盈利能力。

风险提示包括应收账款回款低于预期、分红不足、项目经营不达预期等因素。

投资标的及推荐理由如下： 1. 固废行业： - 推荐标的：绿色动力、瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、旺能环境、中科环保、伟明环保；军信股份、永兴股份为受益标的。

- 推荐理由： - 业绩增长：垃圾焚烧龙头公司进入稳定运营期，运营利润稳健，预计2025年平均估值为12倍PE。

- 现金流：固废公司运营现金流充足，自由现金流持续改善，资本开支明显减少。

- 分红潜力：固废龙头公司逐步提升派息比例，绿色动力2024年现金分红比例由33%提升至71%，永兴股份由64%提升至66%，光大环境在业绩下滑的情况下维持派息总额。

- 新趋势：垃圾焚烧与AIDC协同，利用垃圾焚烧发电的绿能优势，助力数据中心降本，增厚净利润，改善现金流。

2. 水务行业： - 推荐标的：粤海投资、北控水务集团；洪城环境、首创环保、重庆水务为受益标的。

- 推荐理由： - 高分红：水务龙头公司现金分红率普遍较高，粤海投资、北控水务集团、洪城环境2025年预期股息率分别为7.3%、6.5%、4.9%。

- 水价上涨周期：随着水价政策完善，多个城市将迎来水价上涨周期，水务公司有望受益。