财通证券-11月经济数据解读：社零回落，但消费并不弱-241216

- 11月经济数据显示，消费和投资因高基数回落，但实际消费表现仍然稳健，社零环比增速处于历年中位水平。

- 地产销售显著改善，投资回暖，显示出房地产市场有企稳迹象。

- 工业生产持续上升，外需拉动明显，新能源产业表现亮眼，整体经济复苏趋势仍需关注政策的持续性。

11月经济数据解读显示，尽管消费和投资在高基数影响下有所回落，但整体经济表现并不弱。

首先，从需求端来看，外需仍然强劲，出口受美国关税和港口罢工风险影响，预计“抢出口”现象将持续。

内需方面，尽管地产投资有所回暖，但基建和制造业投资表现走弱，基建增速回落仍高于三季度水平，而制造业投资则因设备更新和产业升级保持高位。

社零数据回落主要受双十一提前开启、房车消费挤占及高基数影响，但实际消费表现不弱，社零环比增速处于历年同期中位，且两年年均增速有所回升。

地产市场表现改善，销售增速自去年4月以来首次转正，二手房销售回升，房价指标也有所改善。

从中观行业来看，20个主要行业中增速上涨的行业主要集中在中下游，如黑色冶炼、化工、交运设备等，而电力热力、医药和酒饮料茶等行业则出现较大降幅。

微观层面，主要工业品产量增速涨跌互现，汽车增幅显著，而机器人、集成电路等则出现回落。

新能源产业表现良好，新能源汽车和太阳能电池产量大幅增长。

固定资产投资方面，11月全国同比增速回落至2.3%，但两年年均增速有所上升。

民间投资增速降幅扩大，地产投资回暖，制造业和基建投资走弱。

整体来看，风险提示包括货币政策变动、财政发力低于预期及经济恢复不及预期。