民生证券-流动性跟踪周报：下周政府债净缴款8026亿元-241130

- 下周政府债净缴款8026亿元，资金面面临逆回购到期和同业存单到期的压力。

- 近期货币市场利率普遍下行，银行间质押式回购日均成交额有所减少，但同业存单发行规模和净融资额均有所增加。

- 各类存单收益率普遍下行，主体和等级利差分化，风险提示包括政策不确定性和基本面变化超预期。

流动性跟踪周报总结如下： 1. **宏观环境**：下周政府债务净缴款为8026亿元，资金面将受到逆回购到期（14862亿元）、政府债净缴款和同业存单到期（2448亿元）的影响。

2. **公开市场操作**：11月25日至29日，公开市场实现净投放5180亿元，主要包括7天逆回购投放14862亿元，MLF投放9000亿元。

3. **货币市场利率**：货币市场利率普遍下行，DR001降至1.32%，DR007降至1.64%。

同业存单利率表现分化，1M上行至1.85%，而6M下行至1.94%。

4. **成交情况**：银行间质押式回购日均成交额为72787亿元，较前期减少。

R001占主导，日均成交额为62736亿元。

5. **同业存单市场**：11月25日至29日，四类主要银行同业存单发行总额为5977亿元，净融资额为1902亿元，发行规模和净融资额均有所增加。

城商行发行规模最大，国有行净融资额最高。

6. **收益率变化**：同业存单二级市场各期限收益率普遍下行，1Y存单收益率降至1.8%。

不同主体和等级的存单收益率也有所下降。

7. **风险提示**：需关注政策不确定性及基本面变化超预期的风险。

总体来看，流动性环境较为宽松，市场利率下行，资金面供需关系改善，但仍需关注潜在的政策风险和经济基本面的变化。

本报告的投资建议及理由为： - 关注流动性变化，短期内资金面偏紧，需谨慎操作。

- 政府债净缴款对市场流动性产生影响，建议关注相关债券投资机会。

- 同业存单发行规模和净融资额增加，表明市场信心恢复，可适度增持优质同业存单。

- 利率分化明显，建议关注低利率环境下的高信用等级债券投资。

- 风险提示包括政策不确定性和基本面变化超预期，需保持警惕。