湖南裕能：东吴证券-湖南裕能-301358-2024年年报点评： Q4业绩符合预期，25Q1起涨价落地拐点将至-250315

投资标的：湖南裕能（301358） 推荐理由：公司2024年Q4业绩符合预期，铁锂出货量持续增长，预计25年单吨盈利将提升至0.1-0.2万元。

高端产品占比有望提升至50%，并且客户涨价将进一步改善盈利能力，给予“买入”评级。

- 湖南裕能2024年Q4业绩符合预期，营收67.2亿元，归母净利润1亿元，毛利率8%。

- 公司预计2025年出货量将达到90-100万吨，维持30-40%的增长，高端产品占比有望提升至50%。

- 随着主要客户涨价落地，预计2025年单吨盈利将提升至0.1-0.2万元，维持“买入”评级，目标价60.4元。

湖南裕能在2024年年报中显示，第四季度业绩符合市场预期。

2024年预计营收为226亿元，同比减少45%，归母净利润为5.9亿元，同比减少62%。

毛利率为8%，同比增加0.2个百分点。

扣非归母净利润为5.7亿元，同比减少62%。

其中，2024年第四季度营收为67.2亿元，环比下降4%，同比增长32%；归母净利润为1亿元，环比增长165%，同比增长2%；毛利率为8%，环比提升4.4个百分点，同比提升0.5个百分点；扣非归母净利润为0.9亿元，环比增长286%，同比下降1%。

预计2024年铁锂出货量为71.1万吨，同比增长40%，其中第四季度出货量为23.5万吨，环比增长40%。

高端产品出货预计为15.9万吨，占比22%，第四季度高端产品出货为6.5万吨，占比提升至48%。

国内动力和海外大储需求旺盛，公司市场份额持续提升，预计2025年出货量为90-100万吨，同比增长30-40%，高端产品出货占比预计提高至50%。

2024年铁锂售价为3.5万元/吨，单吨净利为0.08万元。

预计2025年第一季度单吨盈利将提升至0.1-0.2万元，第二季度第一大客户涨价预计将进一步提升单位盈利。

2025年高端产品占比有望提升至40%以上，单吨利润预计将达到0.2-0.25万元。

2024年期间费用为9亿元，同比减少4%，单吨费用为0.13万元，同比减少32%。

经营性净现金流为-10.4亿元，同比转负，第四季度经营性净现金流为-8亿元。

资本开支为13亿元，同比减少51%。

截至2024年第四季度末，存货为28亿元，较2024年第三季度末上升11%，较年初上升111%。

盈利预测方面，考虑下游客户涨价的节奏，下修2025-2027年归母净利预测为23亿元、32亿元和40亿元，给予2025年20倍PE，对应目标价为60.4元，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、原材料价格波动以及市场竞争加剧。