中复神鹰：光大证券-中复神鹰-688295-2023年年报点评及2024年一季报：销量逆势增长，规模效应助力降本增效-240505

投资标的：中复神鹰 推荐理由：公司销量逆势增长，市占率提升，吨成本改善，规模效应逐渐体现。

碳纤维产品产销量增长将拉动公司收入利润保持成长性，未来新增产能投产有望提升公司盈利能力。

1. 中复神鹰2023年销量逆势增长，市占率提升，规模效应降低成本，盈利能力有所下降。

2. 公司产能持续扩大，未来碳纤维产品产销量有望增长，盈利能力有望改善。

3. 考虑到碳纤维价格已回落至底部区间，公司盈利能力或已至底部，未来增产将拉动收入利润保持成长性，建议维持“买入”评级。

1. 2023年中复神鹰的营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为23/3.2/2.4亿元，同比增长分别为+13%/-47%/-58%。

2. 2023年第四季度，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为6.5/0.25/-0.25亿元，同比增长分别为+20%/-86%/-116%。

3. 公司拟现金分红0.95亿元，分红率为30%，同比增长15个百分点。

4. 2024年第一季度，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为4.5/0.4/0.2亿元，同比下降分别为-21%/-68%/-87%。

5. 公司碳纤维产品销量同比增长92%，市占率约为26%。

6. 公司拟建设年产3万吨高性能碳纤维项目，预计在2026年全部建成，届时公司年产能将接近6万吨。

7. 公司2023年期间费用率为18.85%，同比增长1.9个百分点，其中销售、管理、研发费用率同比均有提升。

8. 公司2023年实现净利率14%，同比下降16个百分点。

9. 公司2023年吨毛利为3.8万元/吨，同比下降63%，毛利率为30.2%，同比下降17.6个百分点。

10. 公司2023年国内市占率约为26%，同比增长13.5个百分点。

11. 2024年4月末，碳纤维产品价格上调，公司盈利能力有望改善。

12. 公司2024-2025年归母净利润预测下调至3.3亿元（下调76%）、4.7亿元（下调73%），新增公司2026年归母净利润预测5.8亿元。

13. 现价对应2024年动态市盈率为72倍，公司盈利能力或已至底部，新增产能投产将拉动公司收入利润保持成长性。