长海股份：天风证券-长海股份-300196-盈利或逐步筑底，看好公司产能扩张带来增长动能-240418

投资标的：长海股份 推荐理由：看好公司产能扩张带来的增长动能，预计公司短切毡销量有望提振，海外业务毛利率高于国内，公司有望围绕新材料领域拓宽产品种类，费用率下降，负债率维持较低水平，经营性现金流净额同比增加，加杠杆扩张空间较大，维持“买入”评级。

1. 公司23年玻纤业务受价格下跌影响，但预计随着产能扩张和需求稳定，盈利底部或已形成。

2. 公司化工业务虽有增长，但毛利率略有下滑，但依靠产业链一体化优势有望拓宽产品种类，寻求新的利润增长点。

3. 公司整体负债率较低，有加杠杆扩张空间，继续看好公司中长期产能扩张所带来的内生增长，维持“买入”评级。

1. 公司23年扣非归母净利润2.81亿元，同比下滑53.66% 2. 公司23年玻纤及制品收入19.08亿元，同比减少15.8% 3. 公司23年化工业务收入6.4亿元，同比减少6% 4. 公司年产3万吨池窑1线已于23年底放水冷修，60万吨建设项目中，一期15万吨一线预计于24年投产 5. 公司23年整体毛利率24.5%，同比-8.9pct 6. 公司23年期间费用率11.45%，同比+1.77pct 7. 公司23年底资产负债率仅29.4%，同比+5.6pct 8. 下调24-25年归母净利润预测至3.7/4.5亿元（前值4.9/6.1亿元），新增26年归母净利润预测5.2亿元 9. 给予公司24年14x目标PE，下调目标价至12.55元，维持“买入”评级