保险行业：民生证券-保险行业2025年中期投资策略：从业绩分化到资负协同，重视保险α和β双击机会-250622

- 预计2025年人身险和财险业务将呈现稳健增长，尤其是分红险和非车险的市场份额将持续提升。

- 个险渠道和银保渠道的质量改善将推动新业务价值的正增长，头部险企有望实现人力规模的季度环比增长。

- 投资方面，长期资金入市将推动权益投资的弹性，主要上市险企的资产配置将稳定受益于经济复苏，建议关注中国太保、中国平安等优质险企。

该投资报告分析了保险行业2025年的中期投资策略，主要内容包括： 1. 人身险方面： - 新单保费预计继续承压，但结构有望改善，净新业务价值（NBV）将保持正增长。

- 个险渠道人力有望企稳，头部险企的个险渠道人力规模预计将实现季度环比正增长，银保渠道的价值贡献也将提升。

- 在利率下行的背景下，分红险的比例预计将持续上升。

2. 财险方面： - 车险预计保持4-6%的稳健增长，新能源车险成为主要驱动因素，非车险增速预计高于车险。

- 承保盈利改善，赔付和费用控制表现良好，竞争格局中头部险企的市场份额有望继续提升。

3. 投资端： - 长期资金入市，权益投资将成为投资收益的核心变量，债券和权益投资比例有望持续优化。

- 在IFRS9标准下，投资组合的高股息、高分红标的将获得更多配置。

4. 投资建议： - 预计保险业务整体质态将改善，寿险和财险的经营表现将继续提升。

- 建议关注A股的中国太保、中国平安、新华保险和中国人寿，以及港股的阳光保险、中国财险和中国太平。

5. 风险提示： - 包括政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期等因素可能影响行业表现。

投资标的包括： 1. 中国太保 2. 中国平安 3. 新华保险 4. 中国人寿 5. 阳光保险（港股） 6. 中国财险（港股） 7. 中国太平（港股） 推荐理由： 1. 寿险业务质态不断提升，预计新业务价值（NBV）普遍高增长，个险渠道人力基本企稳，银保渠道表现优异，价值贡献不断提升。

2. 财险方面，车险和非车险的精细化运营有望推动承保盈利基础的持续小幅优化。

3. 主要上市险企的大类资产配置稳定，预计将受益于宏观经济企稳回暖预期下的权益市场反弹表现，板块估值有望持续修复。

4. 当前险资聚焦资产负债匹配，以应对利差损风险和负债久期匹配，具有较强的投资价值。