民生证券-2025年债市展望：2025，债市“1%”时代？-241219

- 2025年债市将迎来“1%”时代，预计政府债发行规模达14万亿元，财政政策将积极发力以化债和稳增长。

- 货币政策方面，预计将有50-150BP的降准空间和20-40BP的降息，流动性将保持宽松。

- 尽管“资产荒”现象仍将延续，债市利率将继续下行，全年10年期国债利率预计在1.3%-2.0%区间波动。

在2025年的债市展望中，主要的债券标的包括： 1. 中央财政的普通国债，预计发行4.14-4.73万亿元。

2. 补充国有大行资本金的特别国债，预计发行1万亿元。

3. 用于“两重”、“两新”的超长期特别国债，预计发行1万亿元。

4. 地方财政新增一般债，预计发行0.73-0.84万亿元。

5. 地方财政新增专项债，预计发行4.5-5.0万亿元，其中包括土储专项债和用于扩基建及稳地产的专项债。

6. 用于化债的特殊新增专项债，预计为0.8万亿元，置换专项债规模为2万亿元。

操作建议方面，建议投资者关注以下几个方面： 1. 在宽财政和宽信用的背景下，债市可能出现新一轮的信用扩张，投资者应积极把握相关的债券投资机会。

2. 预计2025年政策利率降息幅度有望达到20-40BP，建议关注利率下行带来的债券价格上涨机会。

3. 债市的流动性宽松环境将为债券投资提供支撑，投资者可适度增加债券配置，特别是中长期国债。

理由方面，主要包括： 1. 政府将加大财政发力，尤其是在化债、稳地产和扩内需等领域，这将有助于提升债券市场的整体信用水平。

2. 货币政策的宽松预期将推动资金利率下行，从而提升债券的吸引力。

3. 在经济复苏和信用扩张预期下，债市的投资环境将逐步改善，尽管仍需关注政策的不确定性和基本面的变化。

综上所述，2025年的债市展望乐观，投资者可在适当的时机进行债券投资配置。