安琪酵母：华西证券-安琪酵母-600298-海外高增+成本下行，利润表现亮眼-250818

投资标的：安琪酵母（600298） 推荐理由：公司上半年营收和净利润均实现稳健增长，海外业务快速扩张，毛利率提升推动利润表现优于收入。

短期内战略新品和海外市场渗透将继续贡献增量，长期看产能扩张和技术创新将支撑公司向全球酵母标杆企业迈进。

维持买入评级。

- 安琪酵母上半年营收同比增长10.1%，归母净利润增长15.66%，表现优于市场预期。

- 海外业务增长显著，营收同比提升22.6%，国内业务稳健增长2.1%。

- 成本下降推动毛利率提升，费用控制良好，预计公司将持续实现稳健增长，维持买入评级。

安琪酵母（600298）发布了2025年上半年的业绩报告，显示出稳健的收入增长和良好的利润表现。

上半年公司实现营收78.99亿元，同比增长10.1%；归母净利润为7.99亿元，同比增长15.66%；扣非归母净利润为7.42亿元，同比增长24.49%。

第二季度公司实现营收41.05亿元，同比增长11.19%；归母净利润为4.29亿元，同比增长15.32%；扣非归母净利润为4.05亿元，同比增长34.55%。

从产品来看，上半年酵母及深加工产品、制糖、包装、食品原料及其他分别实现营业收入57.54亿元、3.84亿元、1.94亿元和15.35亿元，酵母主业实现双位数增长，主要得益于渠道与客户开发以及战略新品酵母蛋白的推广。

海外业务表现突出，同比增长22.6%至34.6亿元，国内业务稳健增长2.1%至44亿元。

毛利率方面，上半年公司毛利率同比提升1.81个百分点至26.09%，主要因核心原材料糖蜜价格下行。

费用控制良好，销售、管理、研发和财务费用率维持稳健。

归母净利率同比提升0.49个百分点至10.12%。

公司未来发展前景看好，短期内战略新品和海外市场渗透将带来增量；中长期则依靠产能扩张、技术创新和健康化转型，朝着“全球酵母标杆企业”的目标迈进。

投资建议方面，预测2025-2026年营业收入分别为168.06亿元和187.79亿元，新增2027年营业收入预测为204.02亿元；相应的每股收益（EPS）预测调整为1.84元、2.11元和2.35元。

当前股价对应2025年PE估值为21倍，维持买入评级。

风险提示包括成本下行不及预期、产能投产不及预期及行业竞争加剧。