隆平高科：华西证券-隆平高科-000998-玉米业务短期承压，水稻业务韧性凸显-250430

投资标的：隆平高科（000998） 推荐理由：公司水稻业务韧性强劲，转基因玉米具备先发优势，且持续推进降本增效及财务结构优化。

尽管短期面临玉米市场压力和巴西业务挑战，但长期发展潜力可期，维持“买入”评级。

- 隆平高科2025年第一季度业绩下滑，主要受玉米业务疲软影响，水稻业务表现出韧性。

- 公司推行降本增效措施，财务结构有望优化，并计划通过股权转让和定向增发增强资金实力。

- 尽管短期面临挑战，长期看转基因玉米具备先发优势，维持“买入”评级，预计未来三年收入和净利润将稳步增长。

公司隆平高科（股票代码：000998）在2025年第一季度的业绩报告中显示，营业收入为14.09亿元，同比下降32.03%；归母净利润为-209万元，同比下降102.72%，由盈转亏；扣非归母净利润为1074万元，同比下降85.19%。

业绩下滑主要是由于玉米种子市场供大于求、去库存压力大、品种更新迭代节奏加快及市场竞争加剧，导致玉米业务销量下滑。

相比之下，公司的水稻业务展现出较强的韧性。

2024年，水稻业务在面对极端气候挑战的情况下，仍实现了约13%的增长，营收突破20亿元，净利润达到3.4亿元。

在降本增效方面，公司经营活动产生的现金流量净额为-9.39亿元，同比改善。

公司正在推进“瘦身健体”专项工作，聚焦种业主业。

同时，计划将持有的天津德瑞特34%股权转让给三井物产，转让价格为4.90亿元，以聚焦主业并回笼资金。

此外，公司向控股股东中信农业定向增发股票，拟募集资金不超过12亿元，用于偿还银行贷款及补充流动资金，以优化资产负债结构。

公司在转基因领域具备先发优势，并与深开鸿合作设立子公司，探索农业数字化。

针对巴西业务，公司已采取多项措施进行调整，包括优化经营策略和加强成本管控。

投资建议方面，考虑到玉米种子市场压力及巴西业务的挑战，预计2025-2027年营业收入分别为103.11亿元、118.92亿元和128.90亿元，归母净利润分别为3.64亿元、4.97亿元和6.40亿元，EPS分别为0.28元、0.38元和0.49元。

当前股价为10.12元/股，对应的PE分别为37倍、27倍和21倍，维持“买入”评级。

风险提示包括定增进展不及预期、新品种推广进度不达预期、极端天气影响、种业侵权现象、转基因商业化进度不达预期、巴西业务恢复不及预期及汇率波动风险。