国联民生证券-4月经济数据点评：关税扰动下的经济韧性与亮点-250520

- 4月经济数据整体表现稍弱，消费与投资放缓，但汽车消费和制造业投资显示出韧性。

- 工业生产保持平稳，城镇调查失业率小幅下降，就业情况总体稳定。

- 逆周期调节政策加快实施，加之部分关税暂停，内需有望进一步修复，经济前景向好。

4月经济数据点评总结如下： 1. **宏观经济表现**：整体经济韧性依然存在，但需求端表现略显疲软。

消费和投资均有所放缓，尤其是在社零和固定资产投资方面。

2. **需求端分析**： - 社会消费品零售总额环比下降0.3%，主要受到汽车消费的拖累，其他商品消费有所回升。

- 固定资产投资环比也有所放缓，地产、制造业和基建投资均出现一定程度的回落。

- 制造业投资在关税冲击下回落幅度有限，环比仅下降0.2%。

地产销售面积环比小幅回升0.2%。

3. **生产端分析**：工业生产保持韧性，工业增加值环比下降0.2%，发电量与上月基本持平，显示出生产稳定性。

4. **就业情况**：城镇调查失业率小幅下降至5.1%，总体就业情况保持稳定，尤其是大城市的就业压力也未显著增加。

5. **政策展望**：随着特朗普政府暂停部分关税的实施，外需压力可能得到缓解，为内需的恢复提供了更多时间。

同时，逆周期调节政策的加速实施有望进一步促进内需修复。

6. **风险提示**：需关注政策执行的有效性及海外地缘政治事件的潜在影响。