德邦证券-海外市场月报：警惕衰退交易-250427

全球股市在4月表现分化，风险偏好回升，但衰退交易的风险加大。

美国经济数据和经贸谈判的不确定性可能导致盈利冲击，市场对降息的预期也将反复波动。

建议在即将到来的衰退交易冲击中，以美债为主进行配置，权益投资可待时而动。

本月海外市场月报的核心要点如下： 1. **市场表现**：截至4月25日，全球股市涨跌参半。

美国三大股指表现分化，纳指小幅上涨；欧洲主要指数中，德国DAX指数小幅上涨；亚太市场同样呈现涨跌不一的局面。

2. **博弈缓和**：白宫与联储之间的博弈导致美元资产抛售，市场一度恐慌。

但随着白宫缓和关税政策并表态不解雇鲍威尔，紧张局势有所缓和，止住了抛售潮。

3. **联储政策预期**：联储官员对降息前景的表态引发市场关注，通胀预期回升与油价反弹受阻共同改善了风险偏好，金价开始筑顶。

4. **盈利冲击警惕**：尽管全球风险偏好回归，但特朗普上台以来的影响可能在宏观经济数据上显现，尤其是大规模裁员可能影响非农数据，关税战的冲击也将反映在PMI、就业和通胀等分项数据上。

5. **经贸谈判进展**：与印度、英国的谈判相对顺利，但未达成最终协议。

未来几周可能会有交易公布，但谈判反复的概率较大，可能导致关税冲击的回归。

6. **联储降息预期不稳**：尽管部分官员的表态偏积极，但联储内部尚未就降息达成共识，降息预期可能出现反复，影响市场情绪。

7. **投资策略**：建议以美债为主，优先配置短债，权益方面可在“衰退交易”冲击释放接近尾声时再布局。

商品市场面临下行风险，建议采取空配策略。

8. **风险提示**：需警惕海外通胀反弹、全球经济景气不及预期及地缘政治局势超预期等风险。

本报告的投资建议及理由为： - 在衰退交易冲击将至的背景下，建议持仓以美债为主。

- 短债与长债皆宜，配置可侧重短债，交易更偏向长债。

- 权益方面，建议等待“衰退交易”冲击释放接近尾声时再进行布局。

- 相对而言，XBI等降息交易受益标的可稍微提前布局。

- 商品方面，虽然四月底出现普遍反弹，但五月的下行风险不容低估，建议空配或更佳。