东吴证券-10月社融：政府债边际退坡，信贷加快修复-241112

- 10月信贷结构优化，居民贷款显著改善，尤其是短期和中长期贷款的同比增长，反映政策效果逐步显现。

- 企业贷款表现相对较弱，但降幅有所收窄，企业投资意愿出现一定改善。

- 政府债融资边际退坡，社融增速减缓，但M2增速回升，显示流动性改善。

10月社融数据显示，信贷结构明显改善，主要受一揽子政策和地产市场回暖的影响。

具体要点如下： 1. **信贷结构优化**：居民贷款显著提升，尤其是短期和中长期贷款同比均有增长，反映出政策支持下微观主体信贷意愿逐步恢复。

企业信贷虽然仍然表现较弱，但降幅有所收窄。

2. **金融数据变化**： - M1同比增速触底反弹，企业流动性改善，资金活化能力提升。

- 财政存款大幅下降，政府债融资边际退坡，财政支出加快。

3. **贷款数据**：10月新增人民币贷款5000亿元，同比少增2384亿元，居民贷款新增1600亿元，同比多增1946亿元，企业贷款新增1300亿元，同比少增3863亿元。

4. **市场反应**：地产政策的实施和资本市场回暖提升了居民消费意愿，推动信贷回暖。

5. **社融情况**：10月新增社融13958亿元，同比少增4483亿元，政府债融资减少，企业债融资略有下降。

6. **M2增速回升**：10月M2同比增速回升至7.5%，主要得益于降准释放流动性、股市回暖和财政支出增加。

7. **风险提示**：政策落地节奏和项目推进缓慢可能导致经济复苏放缓，此外，海外经济衰退可能对国内出口造成压力。

总体来看，政策的积极作用正在逐步显现，信贷结构和市场信心有所改善，但仍需关注潜在的经济风险。