光大证券-2024年11月PMI点评兼光大宏观周报：为何PMI能连续超预期？-241130

- 2024年11月制造业PMI持续上升至50.3%，反映出前期逆周期调节政策效果显现，市场需求和生产意愿同步好转。

- 价格指数回落，企业面临盈利修复压力，显示出需求仍相对偏弱。

- 服务业信心回暖，预期指数升至近5个月高点，但建筑业景气持续下滑，需关注政策落地与国际形势变化风险。

2024年11月PMI数据点评显示，制造业PMI连续超出市场预期，达到50.3%，非制造业PMI为50.0%。

这反映出逆周期调节政策的成效逐渐显现。

从宏观层面来看，市场需求持续改善，新订单指数回升至扩张区间，内外需同步好转。

生产意愿上升，生产指数和采购量指数均有所上行，企业生产活动活跃，预示着未来生产可能持续增长。

然而，价格方面出现偏弱现象，出厂价格和购进价格指数双双下行，显示企业盈利水平恢复受到制约。

尽管需求回暖，但企业普遍采取“以价换量”的策略，表明市场需求仍显疲弱。

从微观角度分析，制造业的主要驱动因素包括新订单和生产指数的提升，分别推动PMI上行0.24和0.1个百分点。

同时，服务业和建筑业的表现各有不同，服务业保持在景气区间，企业信心有所回升，而建筑业则因季节性因素和景气程度下降，进入收缩区间。

总体而言，尽管制造业和服务业展现出一定的复苏迹象，但价格偏弱和建筑业下滑仍需关注，未来政策落实和国际形势变化可能带来风险。