晨光生物：德邦证券-晨光生物-300138-棉籽业务承压，总体经营较稳健-240418

投资标的：晨光生物（300138） 推荐理由：公司植提主业布局稳健，产品具备核心竞争力，海外原料基地有序布局进一步拉大原材料优势，同时依靠多品类发展对冲农产品固有的周期性，具备长期投资价值。

1. 晨光生物2023年营收和净利润同比增长，植提业务持续拓展，但棉籽业务承压，盈利能力较为稳定。

2. 公司综合毛利率下降，棉籽业务亏损幅度企稳，但植提业务有望持续稳健发展。

3. 预计公司2024-2026年对应PE分别为14.8x/9.4x/7.1x，维持“买入”评级，但需关注原材料供应量及价格波动、市场竞争加剧等风险。

1. 公司2023年实现营业收入68.72亿元，同比+9.14%；归母净利润4.80亿元，同比+10.53%；扣非归母净利润3.67亿元，同比-1.25%。

2. 植提业务持续拓展，多品类齐头并进，2023年植提业务实现营收28.9亿元，同比+8.9%。

3. 棉籽业务稳扎稳打，子公司新疆晨光2023全年加工棉籽近80万吨，同比增长约30%，但毛利率低。

4. 公司2023年保健食品业务销售收入突破1.5亿，同比增长约80%。

5. 公司综合毛利率同比-2.33pct至11.61%，全年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.05/-0.81/+0.33/-0.63pct，盈利能力较为稳定。

6. 2024Q1业绩预告显示24Q1公司归母净利润预计为0.33-0.42亿元，同比下滑75.56%至68.90%；扣非归母净利润0.43-0.52亿元，同比下滑63.09%至55.37%。

7. 展望24年，植提业务将持续稳健发展，棉籽业务亏损幅度预计企稳。