中邮证券-3月工业企业利润解读：量价因素改善，4月或迎回升-240428

1. 3月工业企业利润同比增速大幅回落，主要受量价同步走弱影响，但4月量价因素改善，利润或将迎来回升。

2. 3月工业企业营收利润率小幅提高，但量价齐降，工业增加值、PPI增速均回落，是利润增速下降的主要因素。

3. 3月工业企业库存增加呈现被动补库迹象，企业扩产意愿不强，短期内库存走势或将维持窄幅震荡，需求端形成明显的上行趋势仍待观察。

1. 3月工业企业利润同比增速大幅回落，主要受量价同步走弱影响。

2. 一季度基建推进偏缓，影响上下游行业生产热度不高，黑色系商品价格偏低是主要原因。

3. 从高频数据上看，近期基建推进加快，钢铁产业迎来拐点，大宗商品价格上涨，内需改善，外需维持韧性，企业营收稳中有升。

4. 4月量价因素改善，工业企业利润或迎来较大幅度回升。

5. 3月营收回落库存增加，呈现被动补库迹象，短期企业扩产意愿不强。

6. 工业企业利润增速下降的主要因素是量价齐降，工业增加值、PPI增速均回落。

7. 企业杠杆率小幅升高，资产负债率整体呈上行趋势。

8. 3月库存回升主要受销售回落影响，呈现阶段性被动补库，供给意愿保持相对稳定。

9. 多数行业营收、利润增速边际回落，消费品制造业增速较快，装备制造业对整体拉动贡献最大，新动能逐步发展壮大。

10. 风险提示为政策效果不及预期，流动性超预期收紧。