裕元集团：天风证券-裕元集团-0551.HK-乐观看待2025订单趋势-250216

投资标的：裕元集团（0551.HK） 推荐理由：公司预计2024年归母净利同比增长55%-60%，受益于鞋履市场常态化及订单提升。

数字化转型和生产效率提高将增强盈利能力，维持“买入”评级，预计未来三年收入和净利稳步增长。

- 裕元集团预计2024年归母净利将同比增长55%-60%，受益于全球鞋履市场常态化和订单需求提升。

- 公司在制造业务和零售业务方面均实现稳健增长，预计2025年订单趋势乐观。

- 将继续推进数字化转型以提升运营效率，维持“买入”评级，预计未来三年收入和净利润持续增长。

裕元集团（0551.HK）对2025年的订单趋势持乐观态度。

公司发布了2024年的盈利预告，预计2024年第四季度归母净利润为0.9-1.1亿美元，同比下降31.5%至21.5%；而2024年整体归母净利预计为4.3-4.4亿美元，同比增长55%至60%。

2024年，全球鞋履市场恢复常态，品牌客户对公司的制造业务需求大幅提升，订单充足，产能利用率和生产效率显著提高，从而推动制造业务的毛利和经营溢利稳健增长。

2024年1月，公司的制造业务营收同比增长1.1%，宝胜营收同比增长24.2%，整体1月单月营收为8亿美元，同比增长9.3%。

公司乐观地看待2025年的订单趋势，致力于通过降本增效和费用管控措施，提升营运效率，确保整体盈利能力稳健增长。

在2024年前三季度，制造业务产能持续供不应求，鞋履出货强劲，单价跌幅逐季收窄。

同时，公司新增产能稳步提升，制造厂区的产能负载状况逐季改善。

宝胜零售业务通过优化店效和推动数字化转型，持续提高直营实体店的销售转换率，全渠道销售保持稳健。

公司预计全球鞋履产业对优质供应商的需求将保持稳定。

数字化转型将协同传统优势，提升公司的竞争适应能力，以应对快速变化的市场需求和运营环境。

公司将继续推行长期数字化转型策略，通过数字化精益管理实现卓越运营，并进一步整合制造管理系统于一体化作业平台（OCP）中，强化生态智能和智能制造策略。

基于稳健的成长预期，公司维持盈利预测，预计FY24-26年收入分别为81.8亿美元、91.1亿美元、103.3亿美元；归母净利分别为4.3亿美元、5.0亿美元、5.8亿美元；对应的每股收益（EPS）为0.27美元、0.31美元和0.36美元；市盈率（PE）分别为8倍、7倍和6倍。

风险提示包括人工成本增长、核心高管流失、市场竞争激烈，以及业绩预告仅为初步核算结果，需以正式财报为准。