国电南瑞：东吴证券-国电南瑞-600406-2023年年报及2024一季报点评：业绩符合市场预期，高质量发展行稳致远-240426

投资标的：国电南瑞（600406） 推荐理由：公司业绩稳健，营收和净利润持续增长，特高压和数字化业务发展迅速，海外业务拓展顺利，现价PE合理，具有投资价值，维持“买入”评级。

1. 国电南瑞2023年业绩符合市场预期，营收和净利润同比增长稳健，展望2024年有望超额完成目标。

2. 公司业务口径调整，特高压和数字化业务发展提速，海外业务加速推进，各项财务指标表现稳健。

3. 考虑特高压项目交付节奏不确定性，投资分析师下调了公司24-25年归母净利润预期，但仍维持“买入”评级。

1. 23年/24Q1营收同比+10%/+24%，归母净利润同比+11%/+14% 2. 23年实现营收516亿，同比+10%，实现归母净利润72亿，同比+11% 3. 23Q4/24Q1实现营收230亿/77亿，同比+8%/+24%，实现归母净利润30亿/6亿，同比+8%/+14% 4. 24年公司计划实现营收560亿，同比+8.6%，毛利率26.8%，同比持平，期间费用62.4亿元、同比+12% 5. 23年智能电网收入256亿，同比+3%，毛利率为28.9%，同比+1.0pct 6. 23年数能融合板块实现收入111亿，同比+22%，毛利率为22.4%，同比+0.2pct 7. 23年网外业务营收156亿，同比+35% 8. 23年毛利率26.8%，同比-0.3pct 9. 23年归母净利率13.9%，同比+0.2pct 10. 23年期间费用率为10.8%，同比+0.6pct 11. 23年经营活动现金流量净流入114.4亿元，同比+31% 12. 下调公司24-25年归母净利润为79.0/88.9亿元，预计246年归母净利润为101.5亿元，同比+10%/13%/14% 13. 维持”买入“评级