澳华内镜：光大证券-澳华内镜-688212-更新点评：AQ~400国内取证，期待新品上市拉动增长-250714

投资标的：澳华内镜（688212） 推荐理由：新一代4K超高清内镜系统AQ-400已获国内注册，预计将增强公司竞争力并推动销售增长。

公司海外业务快速扩展，品牌影响力提升。

新产品持续推出，研发AI技术及3D内镜，未来业绩有望回暖，维持“增持”评级。

- 澳华内镜新一代4K超高清内镜系统AQ-400系列已获得国内注册，预计将提升公司竞争力并推动销售增长。

- 2025年第一季度公司收入同比下降，归母净利润为负，但海外业务快速增长，品牌影响力提升。

- 预计AQ-400上市后将拉动公司收入，调整后的净利润预测为0.62/0.95亿元，维持“增持”评级，需关注新产品放量及市场竞争风险。

事件：澳华内镜的新一代4K超高清内镜系统AQ-400系列主机及相关镜体于2025年6月份在国内获得医疗器械产品注册证。

点评：公司收入增长放缓，主要受行业表现影响，医疗设备招采复苏偏弱。

2025年第一季度公司收入为1.24亿元，同比下降26.92%，归母净利润为-2879.15万元，同比由盈转亏。

公司在积极调整渠道库存水平，期待行业招采复苏，业绩逐步回暖。

海外业务快速增长，2024年公司进一步布局海外营销网络，多个国家的产品准入和市场推广进展顺利，品牌影响力提升。

2024年10月推出AQ-150系列和AQ-120系列内镜系统，增强市场竞争力。

AQ-400新一代产品搭载高光谱系统技术，预计将增强公司差异化竞争力，拉动2026年销售收入增长。

研发方面，公司正在开发3D软性内镜、AI诊疗技术及ERCP机器人，计划在未来新一代产品中应用，提升安全性、可靠性和便利性。

盈利预测：预计AQ-400系列上市后将对标奥林巴斯新产品，推动销售收入增长。

下调2025-2026年归母净利润预测至0.62亿元和0.95亿元，新增2027年归母净利润预测为1.36亿元，现价对应PE分别为101/66/46倍。

考虑到新产品差异化竞争力，维持“增持”评级。

风险提示：新产品放量不及预期，产品研发及推广不及预期，市场竞争加剧，行业政策变动等。