光明乳业：国元证券-光明乳业-600597-2023年报及2024一季报点评：Q1短期承压，静待改善-240508

投资标的：光明乳业 推荐理由：公司净利润有望逐年增长，市值合理，维持“买入”评级。

1）光明乳业2023年营收同比下降，但归母净利润大幅增长，2024年一季度营收继续下滑，净利率暂时承压。

2）公司液态奶和其他乳制品收入暂时承压，境外收入增长，经销商渠道收入降幅小于直营渠道。

3）预计公司未来净利润增速将有所回落，但仍维持“买入”评级。

1）公司2023年总营收264.85亿元，同比-6.13%，归母净利9.67亿元，同比+168.19%，扣非归母净利5.23亿元，同比+210.07%。

2）2024年第一季度，公司实现总营收64.17亿元，同比-9.25%，归母净利1.72亿元，同比-8.07%，扣非归母净利1.86亿元，同比+6.20%。

3）公司拟每股派发现金股利0.22元（含税），分红率31.35%。

4）23年液态奶/其他乳制品/牧业产品/其他产品收入为156.48/73.59/17.57/13.84亿元，同比2.75%/-8.02%/-33.47%/+24.75%。

5）23年，公司上海/外地/境外收入分别为71.12/117.15/73.21亿元，同比-4.13%/-13.30%/+5.95%。

6）23年，公司直营/经销商/其他渠道收入分别为59.04/201.33/1.10亿元，同比-17.65%/-1.92%/-23.22%。

7）23年公司净利率/毛利率分别为3.14%/19.66%，同比+1.75/+1.01pct，24Q1净利率/毛利率分别为2.33%/19.64%，同比-1.06/-0.32pct。