华利集团：东方证券-华利集团-300979-贸易摩擦影响短期经营，但不改长期竞争力-250811

投资标的：华利集团（300979） 推荐理由：公司上半年收入稳健增长，尽管盈利低于预期，但短期经营扰动不会影响其长期竞争力。

随着关税政策明朗及新工厂逐步达产，预计明年利润将恢复，具备良好发展前景。

维持“买入”评级。

- 华利集团上半年收入同比增长10.36%，但归母净利润同比下降11.42%，短期盈利承压主要受全球贸易摩擦和老客户订单下滑影响。

- 预计明年随着关税政策明朗化和新工厂逐步爬坡，老客户需求将恢复，公司利润弹性有望提升。

- 尽管短期经营面临扰动，但公司作为行业龙头的竞争力未受影响，维持“买入”评级，目标价68.77元。

华利集团（300979）发布的半年度业绩快报显示，公司上半年收入同比增长10.36%，但归母净利润同比下降11.42%。

根据一季报的推算，Q2收入和归母净利润同比分别下降9%和17%，Q2净利率为12.4%，同比下降4.1个百分点，环比一季度也下降了近1.9个百分点。

全球贸易摩擦和宏观经济压力导致部分老客户订单下滑，新工厂处于产能爬坡期，短期内毛利率承压。

预计部分老客户订单的下滑是短期扰动，明年有望逐步恢复。

美国关税政策的变化对出口企业订单产生了影响，尤其是二季度。

运动鞋行业整体稳健，长期受益于全球经济发展和消费者对健康生活方式的追求。

随着关税政策逐步明朗，预计明年老客户的需求将恢复，结合新工厂的产能提升，公司有望实现较好的利润弹性。

公司作为运动鞋制造龙头，具备深度绑定大客户、规模领先、研发创新和全球化生产管理能力，短期扰动不会影响其中长期竞争力。

根据业绩快报，下调公司盈利预测，预计2025-2027年每股收益分别为3.03元、3.68元和4.30元，给予2025年23倍PE估值，对应目标价为68.77元，维持“买入”评级。

风险提示包括美国关税政策反复、海外需求下降和汇率波动等。