海油工程：天风证券-海油工程-600583-深耕海上油气基建，利润率水平持续创新高-250427

投资标的：海油工程（600583） 推荐理由：公司2025Q1利润率显著提升，毛利率16.15%、净利率10.76%；海上安装工作量增加，订单保持高位，业务结构优化和降本增效显著。

维持买入评级，未来净利润持续增长，当前股价估值具吸引力。

海油工程2025年Q1营业收入同比下降10.15%，但归母净利润同比增长13.85%，毛利率和净利率均显著提升。

公司在手订单保持高位，海上安装工作量明显增加，显示出业务结构优化和成本管控能力增强。

投资评级维持“买入”，预计2025-2027年归母净利润持续增长，当前股价对应PE水平具吸引力。

海油工程（600583）在2025年第一季度的营业收入为51亿元，同比下降10.15%；归母净利润为5.4亿元，同比增加13.85%。

公司毛利率为16.15%，同比增加6.24个百分点，净利率为10.76%，同比增加2.26个百分点，显示出显著的净利率提升，可能与业务结构优化和成本控制能力增强有关。

在工作量方面，2025年第一季度，公司陆地建造导管架10座（同比减少9座）、组块2座（同比减少5座），海上安装导管架11座（同比增加2座）、组块3座（同比减少3座），铺设海底管线79.8公里（同比增加10.9公里）和海底电缆6.6公里。

建造业务完成钢材加工量10.97万结构吨，同比减少19.34%；投入船天为0.59万天，同比增加22.9%。

在订单方面，2025年第一季度新签合同为35.63亿元，同比减少45%，在手订单为384亿。

国内主要项目包括蓬莱19-3油田的二次调整、东方13-3气田开发、垦利10-2油田开发等；海外项目包括道达尔ALK海管更换和壳牌HI井口平台EPF工作包等。

盈利预测方面，维持2025/2026/2027年归母净利润预测为25亿、29亿和31亿，当前股价对应的市盈率分别为9.6倍、8.5倍和7.7倍，维持“买入”评级。

风险提示包括：中海油2025年资本开支不及预期的风险；国际油价大跌可能影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期的风险。