建筑行业：国投证券-建筑行业周报：化债组合拳重磅发布，国际政局有望驱动内需扩张，看好基建产业链和国际工程表现-241110

- 全国人大常委会推出一揽子化债政策，预计将显著减轻地方隐性债务压力，助力基建投资稳健增长。

- 财政政策有望加码，推动基建产业链和国际工程表现，特别是在“一带一路”沿线国家的布局。

- 建议关注低估值建筑央企、基建设计企业及国际工程服务商，预计其基本面和估值将改善。

### 建筑行业周报核心要点总结 1. **化债政策发布**： - 全国人大常委会推出一揽子化债措施，新增6万亿元债务限额用于替换地方隐性债务，分三年实施。

- 2024年起，每年安排8000亿元专项债用于化债，预计总计可替换隐性债务达10万亿元。

- 2028年前，地方隐性债务从14.3万亿元降至2.3万亿元，化债压力显著减轻。

2. **财政政策支持**： - 财政部将实施更积极的财政政策，扩大专项债发行，支持基建投资。

- 预计内需扩张政策将加速出台，助力基建投资稳健增长。

3. **央企财务状况**： - 八大央企的应收票据及应收账款总计1.41万亿元，整体现金流呈净流出状态，但Q3有所改善。

- 随着化债措施的实施，建筑企业的清偿能力和资产质量有望提升。

4. **投资建议**： - **低估值建筑央企**：如中国建筑、中国铁建、中国交建等，基本面改善和估值提升可期。

- **基建设计企业**：如地铁设计、中交设计，受益于化债落地和财政加码。

- **国际工程服务商**：如中材国际、中钢国际，关注“一带一路”沿线国家的业务布局。

- **核电和高分红企业**：如中国核建、隧道股份等，未来分红比例可能提升。

5. **中长期展望**： - 国际政局变化可能促进内需扩张，明年财政政策将持续发力。

- 建筑行业整体稳健，央企市值管理与国企改革将推动估值提升。

6. **风险提示**： - 政策实施不及预期、经济下行、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期等风险需关注。

### 投资标的及推荐理由 1. **低估值建筑央企** - **推荐标的**：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁 - **推荐理由**：财政预期加码叠加化债落地实施，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升。

2. **基建设计企业** - **推荐标的**：地铁设计、中交设计 - **推荐理由**：基建设计企业位居产业链前端，受益化债落地和财政加码预期，龙头业绩稳健、竞争力更强，股东资源赋能充分，存在资产重组可能性。

3. **国际工程服务商** - **推荐标的**：中材国际、中钢国际 - **推荐理由**：基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出。

4. **优质地方国企** - **推荐标的**：隧道股份、地铁设计 - **推荐理由**：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE表现亮眼。

5. **建筑+商业模式占优个股** - **推荐标的**：中材国际 - **推荐理由**：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。

### 风险提示 - 政策实施不及预期 - 经济下行风险 - 固定资产投资下滑 - 地产回暖不及预期 - 地方财政增长缓慢风险