铂科新材：中航证券-铂科新材-300811-2025H1点评：芯片电感方案切换完成，期待ASIC放量机遇-250825

投资标的：铂科新材（300811） 推荐理由：公司在芯片电感领域实现方案切换，预计ASIC市场将迎来增长机遇，未来业绩有望持续增长。

金属软磁粉芯业务受益于新能源和AI应用，毛利率稳定，项目推进顺利，维持“买入”评级。

- 铂科新材在2025年上半年实现营业收入8.61亿元，归母净利润1.91亿元，整体业绩稳健增长。

- 电感方案切换已完成，预计随着ASIC市场的扩展，公司将在未来获得显著增量机会。

- 公司积极布局高端生产基地，致力于满足新能源和AI领域对软磁材料和电感产品的需求，维持“买入”评级。

铂科新材（300811）在2025年上半年实现营业收入8.61亿元，同比增长8.11%；归母净利润1.91亿元，同比增长3.28%；扣非后归母净利润为1.88亿元，同比增长4.67%；基本每股收益为0.67元。

具体来看，2025年第二季度公司营收为4.77亿元，同比增长3.54%，环比增长24.54%；归母净利润为1.18亿元，同比增长3.37%，环比增长59.349%；基本每股收益为0.41元。

在业务分布上，金属软磁粉芯实现营收6.57亿元，同比增长11.97%。

其中，通讯、服务器电源及UPS应用领域受益于新基建和AI需求，营收显著增长；新能源汽车及充电桩领域获得比亚迪、华为等品牌认可，海外市场也取得特斯拉等重大突破；光伏及储能领域因国内光伏装机量增长，市场占比持续提升；空调应用领域因产能紧缺，营收同比下滑。

电感元件营收为1.76亿元，同比下滑9.71%，主要因模组类客户的新老方案切换影响订单。

公司在报告期内与多家全球知名厂商建立了合作关系，持续开发新品并交付样品，拓展ASIC、光模块、DDR、消费电子等应用领域。

预计ASIC将在2026年迎来重要转折点，带来增量市场机会。

盈利性方面，2025年上半年毛利率为39.77%，净利率为22.29%。

电子元器件业务毛利率为39.8%，金属软磁粉末制品业务毛利率为39.4%。

公司正在推进多个项目，包括在泰国建设高端金属软磁材料及磁元件生产基地，投资不超过1亿元；发布定增项目以建设新型高端一体成型电感生产基地，计划投资4.54亿元；河源基地二期项目新增2万吨金属软磁材料年产能；启动年产能达6,000吨的现代化粉体生产基地，计划于2025年竣工。

投资建议方面，公司在新能源行业的磁粉芯业务与全球领先的GPU芯片厂商形成业务绑定，切入ASIC芯片电感等新兴领域，预计2025-2027年营业收入分别为20.8亿元、26.2亿元、31.9亿元，归母净利润分别为4.48亿元、5.86亿元、7.29亿元。

维持“买入”评级。

风险提示包括原料价格波动、项目进程不及预期、终端需求不及预期等。