快手~W：华兴证券（香港）-快手~W-1024.HK-3Q24回顾：短剧引领外循环广告强劲增长-241122

投资标的：快手（W-1024.HK） 推荐理由：3Q24收入和净利润符合预期，短剧需求推动外循环广告增长，电商GMV同比增长15%。

预计未来广告表现强劲，维持“买入”评级，目标价小幅上调至62.00港元，基于11倍2025年P/E加净现金。

快手第三季度收入同比增长11%，与预期一致，短剧需求推动外循环广告增长约30%。

电商GMV同比增长15%，但整体货币化率有所下降，主要因流量补贴影响。

维持“买入”评级，目标价小幅上调至62.00港元，预计第四季度收入增长10%。

快手在2023年第三季度（3Q24）的业绩回顾中，收入同比增长11%，达到人民币311亿元，符合预期。

经调整净利润率为12.7%。

短剧需求推动了外循环广告的强劲增长，估计同比增长约30%。

电商GMV同比增长15%，达到人民币3,340亿元，主要受到818购物节的推动，但整体货币化率环比下降至3.8%。

短视频生成的电商GMV同比增长40%。

外循环广告收入同比增长20%，主要受传媒、平台电商和本地服务垂直板块的推动。

毛利率因内容成本下降至54.3%，营运费用率上升至44%。

国内经营利润率为11.8%，海外亏损收窄至人民币1.53亿元。

对于2024年第四季度（4Q24），预计收入增长10%，电商GMV同比增长14%，整体货币化率低于4%。

广告收入预期同比增长15%。

重申“买入”评级，目标价小幅上调至62.00港元，基于11倍2025年P/E加净现金。

风险提示包括监管趋严、销售和营销费用增加以及宏观环境的不确定性。