德赛西威：开源证券-德赛西威-002920-中小盘信息更新：智驾零部件龙头供应商，AI赋能开启新增长-250821

投资标的：德赛西威（002920） 推荐理由：公司2025H1业绩稳健，收入146.44亿元，同比+25.25%，归母净利润12.23亿元，同比+45.82%。

智驾业务高增长，海外布局初显成效，未来有望持续受益于汽车智能化和国际化战略，维持买入评级。

德赛西威2025年上半年实现营业收入146.44亿元，同比增长25.25%，归母净利润12.23亿元，同比增长45.82%。

智驾业务表现突出，收入同比增长55.49%，毛利率保持稳健，费用控制效果显著。

公司国际化布局初见成效，海外收入增长36.82%，未来将积极探索AI+领域，维持买入评级。

德赛西威（002920）发布2025年中报，维持行业龙头地位，收入符合预期。

2025年上半年实现营业收入146.44亿元，同比增长25.25%；归母净利润12.23亿元，同比增长45.82%。

其中，2025年第二季度实现营业收入78.52亿元，环比增长15.61%，归母净利润6.40亿元，同比增长41.1%。

公司业绩稳健增长，利润持续释放。

预计2025-2027年归母净利润分别为27.2亿元、34.7亿元和44.9亿元，对应的每股收益（EPS）为4.90元、6.26元和8.10元，当前股价的市盈率（PE）分别为24.2倍、19.0倍和14.7倍。

海外业务未来有望逐步贡献弹性，维持买入评级。

从业务来看，2025年上半年座舱业务收入为94.59亿元，同比增长18.76%；智驾业务收入为41.47亿元，同比增长55.49%。

智驾业务在渗透率快速提升的趋势下保持高增长。

毛利率方面，Q1和Q2的单季度毛利率分别为20.52%和20.16%，智驾业务毛利率为19.74%。

费用控制方面，整体费用率下降1.15个百分点。

公司持续受益于汽车智能化浪潮，国际化战略深入推进。

第四代座舱在理想、小米、吉利等车企量产，HUD产品首次量产并获得上汽通用等订单。

智驾业务高性能版本持续获取新订单，轻量级方案也获得广丰、奇瑞等客户的定点。

公司在海外布局初见成效，上半年境外收入10.38亿元，同比增长36.82%。

印尼和墨西哥的产能已开始量产，西班牙工厂预计2026年投产。

同时，公司积极探索无人配送、机器人和智慧交通等AI+领域，打开远期成长空间。

风险提示方面，需关注市场竞争激烈、行业需求不及预期以及技术迭代不及预期的风险。