大连电瓷行业：天风证券-大连电瓷行业专题研究：国内特高压+海外电网建设共驱的受益标的-240904

1. 公司2024年上半年业绩显著增长，营业收入同比增长53.62%，归母净利润同比增长116.95%，海外市场订单取得突破。

2. 国内特高压建设进入高峰期，预计将推动公司业绩进一步提升，同时海外市场电网投资需求强劲。

3. 基于持续的产能释放和成本降低，预计未来三年公司营业收入和净利润将快速增长，维持“买入”评级。

### 大连电瓷行业专题研究核心要点总结 1. **业绩表现**： - 2024年上半年，公司营业收入56,891.33万元，同比增长53.62%；归母净利润7,903.77万元，同比增长116.95%。

- 2024年第二季度归母净利润6818万元，同比增长334.36%。

2. **市场拓展**： - 国内特高压瓷绝缘子市场占有率约50%，海外市场持续突破，江西新工厂预计到2024年底成本降低20%。

3. **行业前景**： - 国内特高压建设进入高峰期，2024年国家电网投资预算上调至6000亿元，特高压工程相关设备供应商将受益。

- 海外电网建设需求上升，各国投资计划明确，亚太地区电网投资需求强劲。

4. **海外订单增长**： - 2024年上半年海外收入1.87亿元，同比增长337.3%，毛利率达到37.67%。

- 累计获得约4.4亿元海外订单，主要来自越南、巴基斯坦、沙特及其他国家。

5. **产能与成本优势**： - 公司在大连、福建、江西三家工厂持续释放产能，江西工厂高自动化水平将有效降低生产成本。

6. **盈利预测**： - 预计2024-2026年营业收入分别为14.08亿元、19.85亿元、23.82亿元，归母净利润分别为1.72亿元、2.58亿元、3.36亿元。

- 整体毛利率预计在31%左右。

7. **投资评级**： - 维持“买入”评级，当前估值分别为20X、13X、10X。

8. **风险提示**： - 特高压行业政策风险、市场变动风险、新产能消化风险等。

总体来看，公司在国内外市场的业绩增长潜力强劲，受益于特高压建设和海外电网投资。

### 投资标的 大连电瓷公司 ### 推荐理由 1. **业绩增长显著**： - 2024年上半年营业收入达到56,891.33万元，同比增长53.62%。

- 归母净利润为7,903.77万元，同比增长116.95%；24Q2归母净利润6818万元，同比增长334.36%。

2. **市场份额稳定**： - 国内特高压瓷绝缘子市占率维持在50%左右，海外市场不断拓展。

3. **新产能优势**： - 江西新工厂产能逐步爬坡，预计到2024年底同类产品成本将比大连工厂降低20%。

4. **行业发展前景**： - 国内特高压建设进入高峰期，投资预算上调至6000亿元，相关电力设备供应商有望受益。

- 海外电网建设投资不断增加，尤其是亚太地区国家明确电网投资计划，推动绝缘子需求上升。

5. **海外市场拓展**： - 2024H1海外收入显著上升，达到1.87亿元，同比增长337.3%。

- 新获得多个国家的订单，包括越南、巴基斯坦、沙特等。

6. **盈利预测乐观**： - 预计2024-2026年公司营业收入和净利润将持续增长，整体毛利率有望提升。

7. **投资评级**： - 基于当前经营情况及市场增长潜力，维持“买入”评级。

### 风险提示 - 特高压行业政策风险 - 市场变动风险 - 新产能消化风险 总体来看，大连电瓷公司在特高压及海外电网建设的双重驱动下，具备良好的业绩增长能力和市场前景。