西部超导：中航证券-西部超导-688122-2024年报&2025Q1点评：超导业务放量显著，期待航空需求提振-250425

投资标的：西部超导（688122） 推荐理由：公司超导业务放量显著，钛合金需求回暖，盈利能力提升，未来受益于航空订单回暖及高端新材料业务增长，预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 西部超导2024年营业收入46.12亿元，同比增长10.91%，归母净利润8.01亿元，同比增长6.44%，超导业务和钛合金需求显著增长。

- 2025年第一季度营业收入10.74亿元，同比增长35.31%，归母净利润1.70亿元，同比增长53.85%，显示出强劲的业绩增长势头。

- 公司未来受益于航空订单回暖和超导业务发展，预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

西部超导（688122）在2024年实现营业收入46.12亿元，同比增长10.91%；归母净利润为8.01亿元，同比增长6.44%；扣非后归母净利润为7.13亿元，同比增长12.94%；对应每股收益（EPS）为1.23元。

公司计划每10股派发现金红利6.5元，2025年4月21日的股息率为1.36%。

在2025年第一季度，公司实现营业收入10.74亿元，同比增长35.31%，环比下降22.04%；归母净利润为1.70亿元，同比增长53.85%，环比下降13.76%。

2024年，公司超导业务放量显著，主要表现在以下几个方面：高端钛合金材料营收27.52亿元，同比增长9.87%，销量7910吨，同比增长8.95%；超导产品营收13.04亿元，同比增长32.41%，销量2344吨，同比增长32.46%；高性能高温合金营收3.27亿元，同比下降31.02%，销量1198吨，同比下降27.81%。

钛合金需求回暖，推动盈利性改善，2024年毛利率为33.55%，净利率为18.99%。

2025年第一季度毛利率为35.29%，净利率为17.39%。

公司固定资产同比增长46.62%，应收账款同比增长31.60%，应付账款同比增长56.63%。

未来产能方面，航空航天用高性能金属材料产业化项目和高性能超导线材产业化项目已投入使用，分别增加钛合金及高温合金年产能5050吨和1500吨，超导线材年产能达到2000余吨。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营业收入分别为57.3亿元、69.3亿元和83.2亿元，归母净利润分别为10.0亿元、12.2亿元和14.7亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括终端需求不及预期、产能爬坡不及预期及产品审价影响等。