中邮证券-海外宏观周报：资产价格切换或带来投资机会-250603

- 美股近期反弹主要受关税降级和经济韧性支持，但面临宏观经济走弱风险。

- 长端美债收益率上升受降息预期调整和供给压力影响，市场对其相对价值开始关注。

- 投资者应关注美债投资机会，同时警惕美股调整风险，资产价格的相对变化可能带来新的投资机会。

近期美国股市在“解放日”后的强劲反弹以及长端美债收益率的上升吸引了投资者的关注。

美股反弹的主要因素包括关税降级、宏观经济的韧性以及一季度盈利超预期；而美债收益率上升则与降息预期的鹰派调整和美债供给增加有关。

然而，市场逻辑正在发生变化。

首先，关税的负面影响可能再次显现，过去的贸易战经历表明，中美博弈可能再次加剧，且近期经济指标显示宏观经济可能面临下行风险。

其次，市场对降息的预期相对悲观，许多投资者认为今年降息的可能性较低，同时减税法案的通过也加大了市场对美债供给压力的定价。

在经历了反弹后，美股当前处于较高位置，宏观经济和海外资金难以支撑其继续创新高。

与此同时，长端美债在大幅下跌后显示出利空出尽的迹象。

海外机构投资者开始讨论阶段性止盈美股，并重建美债多头仓位。

因此，建议投资者关注美债的投资机会，同时警惕美股调整的风险，资产价格的相对变化可能即将到来。

风险提示包括美国经济韧性超预期、美联储降息幅度和节奏慢于预期、海外投资者对美股需求超预期，以及AI对美国劳动生产率的提升超预期。